久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     投資要點  公司公布2012 年1 季報：公司2012 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入11.25 億元，同比增長50.75%，主營業(yè)務利潤為4.28 億元，同比增長36.75%，營業(yè)利潤為1.16 億元，同比增長22.55%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.72 億元，同比增長34.04%,實現(xiàn)扣非后凈利潤0.64 億元，同比增長8.33%?；久抗墒找鏋?.15 元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流為-0.23 元。  收入增長較高，業(yè)務發(fā)展迅速：我們預計公司在保持醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)增長的同時加快醫(yī)藥商業(yè)平臺建設，使收入增速維持在較高水平。但是公司綜合毛利率同比下降3.9 個百分點，導致主營業(yè)務利潤增速低于收入，我們認為是因為低毛利率的醫(yī)藥商業(yè)占比進一步提高導致。而公司本期期間費用率為26.5%，同比下降0.3 個百分點，在本期計提股權(quán)激勵費用的情況下仍能保持總體費用率下降，我們認為公司費用控制較好。但是由于醫(yī)藥商業(yè)對資金需求較多，導致公司經(jīng)營現(xiàn)金流為負。  預計宜昌人福增速仍較高：我們估計公司會繼續(xù)主推舒芬和瑞芬，而芬太尼則會繼續(xù)略有下降，總體上麻醉鎮(zhèn)痛藥的增長可能仍維持在30%以上。由于去年上半年宜昌人?；鶖?shù)較低（收入約4.7 億，同比僅增長15%），我們預計今年半年報時宜昌人福增速可能會較高。  預計公司會持續(xù)推出麻醉鎮(zhèn)痛新產(chǎn)品：公司通過主推高毛利的舒芬和瑞芬， 獲得較高的利潤增速。我們預計公司未來會繼續(xù)推出新產(chǎn)品，既能有效應對競爭對手，又能進一步提升利潤水平和增速。我們預計今年公司會推出鹽酸納布啡和鹽酸二氫嗎啡酮，明年可能有獨家的阿芬太尼上市，再往后有重磅產(chǎn)品磷丙泊酚鈉上市，預計公司增長會有持續(xù)的動力。   財務與估值  我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.78、0.98、1.34 元，結(jié)合可比公司估值，以及公司麻醉鎮(zhèn)痛藥的成長性，給予2012 年36 倍市盈率， 對應目標價28.00 元，維持公司買入評級。   風險提示  出口業(yè)務不達預期的風險，非麻醉鎮(zhèn)痛藥業(yè)務投入較大而拖累業(yè)績的風險。