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    2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.25億元，同比增長50.75%；營業(yè)利潤1.16億元，同比增長22.55%；歸屬母公司所有者凈利潤7245.81萬元，同比增長34.04%；基本每股收益0.15元。
    工業(yè)保持快增，商業(yè)并表大增收入。公司進(jìn)一步并購整合，剝離了非醫(yī)藥資產(chǎn)，聚焦醫(yī)藥主業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)藥工業(yè)保持快增，其中主要產(chǎn)品麻醉鎮(zhèn)痛產(chǎn)品繼續(xù)保持30%以上增長。醫(yī)藥商業(yè)加快平臺(tái)建設(shè)，2011 年新合并多個(gè)醫(yī)藥流通公司。醫(yī)藥商業(yè)銷售收入大幅增長是促進(jìn)收入增速超過50%的主要原因。公司以控股子公司人福民生為骨干網(wǎng)絡(luò)，目前已基本形成湖北省內(nèi)主流醫(yī)院銷售網(wǎng)絡(luò)。因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的醫(yī)藥商業(yè)占比提升，而毛利率較高的醫(yī)藥工業(yè)占比下降，拖累公司綜合毛利率同比下降3.95 個(gè)百分點(diǎn)，至39.31%。同期，公司期間費(fèi)用率同比減少0.28 個(gè)百分點(diǎn)，為26.52%，部分減弱毛利率下降影響。
    麻醉藥增長趨勢確定。公司是麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)龍頭企業(yè)，在麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)域市場占有率超過50%。麻醉藥品受到嚴(yán)格管制，基本上不存在降價(jià)的壓力。主要產(chǎn)品芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼屬于國內(nèi)獨(dú)家，分別針對(duì)低中高端麻醉市場。公司新產(chǎn)品鹽酸納布啡和鹽酸二氫嗎啡酮預(yù)計(jì)年內(nèi)上市，未來幾年阿芬太尼、磷丙泊酚鈉等高毛利產(chǎn)品也將逐步上市。同時(shí)，宜昌人福麻醉藥注射制劑建設(shè)項(xiàng)目、武漢人福異地搬遷GMP 改造項(xiàng)目已建設(shè)完成，預(yù)計(jì)2012 年可完成新版GMP 認(rèn)證并投入運(yùn)營。九瓏人福計(jì)生藥制劑車間擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2013 年建成投產(chǎn)。新增產(chǎn)能和新產(chǎn)品將使公司麻醉藥業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快增。
    介入血制品領(lǐng)域。2011 年，公司收購武漢中原瑞德以及2 個(gè)漿站，介入血制品領(lǐng)域，并當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利。在當(dāng)前國內(nèi)供漿不足，血液制品越發(fā)稀缺的大環(huán)境下,公司血液制品業(yè)務(wù)有望得到快速發(fā)展。
    制劑出口是長期看點(diǎn)。公司與美國ENSPIRE 公司合資成立人福普克，積極布局制劑出口。由于經(jīng)營為合作模式，前期市場投入較大，在短期內(nèi)制劑出口業(yè)務(wù)難以貢獻(xiàn)利潤，但長期看來未來FDA 的認(rèn)證制劑出口業(yè)務(wù)空間廣闊,有望成為公司未來新的利潤增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012、2013 年EPS 分別為0.77 元和0.98 元，最新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24 倍和19 倍。當(dāng)前公司股價(jià)以低于股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格20.03 元，具有一定安全邊際。
    維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 1）新產(chǎn)品上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）血制品及出口業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）原料藥產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)影響。