>> 高盛高華證券-人福醫(yī)藥(600079)業(yè)績符合預(yù)期,延續(xù)高速增長勢頭,維持買入評級-120427
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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| 302KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
錢風(fēng)奇 |
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與預(yù)測不一致的方面
人福醫(yī)藥公布了2012 年一季報：營業(yè)收入為人民幣11.3 億元，同比增長50.7%，占我們?nèi)觐A(yù)測收入的25.3%，高于我們23.0%的全年增長預(yù)測；凈利潤為人民幣7,246 萬元，同比增長34.0%，占我們?nèi)觐A(yù)測凈利潤的18.6%，高于我們29.4%的全年增長預(yù)測。一季度業(yè)績增速高于全年預(yù)期主要由于：1）公司今年一季度已將收購的商業(yè)公司納入并表范圍，因此今年收入核算范圍較去年擴大；2）我們預(yù)測公司的房地產(chǎn)收入今年將回落，該趨勢從下半年起將更加明顯；因此我們認(rèn)為，整體而言一季度的情況符合預(yù)期。
要點：1）我們估算宜昌人福2012 年一季度收入同比增長30%以上，符合預(yù)期；2）醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入人民幣4.0 億元左右，同比增長50%以上。
投資影響
我們維持對該股的買入評級。公司總體發(fā)展穩(wěn)健，戰(zhàn)略清晰，新老業(yè)務(wù)都頗具亮點。1）我們預(yù)計新藥鹽酸納布啡將在今年下半年上市，該藥一般用于手術(shù)后鎮(zhèn)痛，效果類似嗎啡而抑制呼吸等副作用較小，國內(nèi)目前沒有廠家報批/生產(chǎn)，上市后將豐富公司的麻醉用藥產(chǎn)品線；2）公司2011 年已達(dá)到第一期股權(quán)激勵需滿足的業(yè)績條件，2012 年5 月12 日可申請解鎖；2012 年的第二期業(yè)績要求為收入/凈利潤達(dá)到人民幣40 億元/3.25 億元，我們認(rèn)為公司管理層將有動力、有能力帶領(lǐng)企業(yè)健康發(fā)展，助推公司業(yè)績。
估值：我們維持之前的收入和盈利預(yù)測，基于Director’s Cut 的12 個月目標(biāo)價維持人民幣23.6 元不變（隱含26%的上行空間）。
風(fēng)險：麻醉藥新競爭對手的進(jìn)入較大幅度的搶占公司市場份額。
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