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    最新事件
    人福醫(yī)藥2012 年6 月14 日晚間發(fā)布公告，公司擬進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行股票，將向包括控股股東當(dāng)代科技在內(nèi)的不超過(guò)10 家特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)6,000 萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)10.25 億元；當(dāng)代科技將認(rèn)購(gòu)不低于本次發(fā)行量的16.788%，發(fā)行價(jià)格將不低于董事會(huì)決議公告日前20 個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%；當(dāng)代科技的股票鎖定期為36 個(gè)月，其他特定投資者為12 個(gè)月。
    本次募集資金主要用于兩個(gè)項(xiàng)目：1）計(jì)劃以7.76 億元收購(gòu)北京巴瑞醫(yī)療器械80%的股權(quán)，以增強(qiáng)公司在生物制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；2）投資2.49 億元用于中原瑞德生物的異地搬遷及新版GMP 改造。
    潛在影響
    北京巴瑞醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售體外診斷產(chǎn)品，該公司是羅氏體外診斷產(chǎn)品在中國(guó)最大的經(jīng)銷商，在北京市場(chǎng)擁有非常強(qiáng)的銷售能力；巴瑞醫(yī)療2011 年的銷售額為4.08 億元，凈利潤(rùn)0.97 億元，本次收購(gòu)以2011 年10 倍市盈率計(jì)價(jià)，我們認(rèn)為比較合理；同時(shí)巴瑞醫(yī)療原股東承諾未來(lái)三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%。我們認(rèn)為此次收購(gòu)將進(jìn)一步完善公司大健康板塊的布局。
    中原瑞德生物是公司控股85%的血液制品子公司，目前能生產(chǎn)6 個(gè)品種；此次搬遷改造主要是將公司的血漿處理能力從100 噸提升到300 噸，同時(shí)按照新版GMP 標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改造也是當(dāng)務(wù)之急。我們認(rèn)為血液制品在全國(guó)緊缺的大環(huán)境下將有非常好的前景，今年公司的采漿量為80 噸左右，我們預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)將貢獻(xiàn)3,000萬(wàn)元左右。
    如果以增發(fā)6,000 萬(wàn)股來(lái)計(jì)算，公司股本將被攤薄12%；而以巴瑞醫(yī)療2011 年業(yè)績(jī)來(lái)計(jì)算，給公司業(yè)績(jī)?cè)龊?6%；我們認(rèn)為巴瑞醫(yī)療將是人福醫(yī)藥除子公司宜昌人福外最大的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。
    估值
    由于收購(gòu)和增發(fā)的時(shí)點(diǎn)和價(jià)格都不確定，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，基于 EV/GCIvs. CROCI/WACC 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)維持23.6 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    麻醉藥新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入較大幅度的搶占公司的市場(chǎng)份額。
    所屬投資名單
    亞太買入名單