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 報(bào)告摘要： 
    公告定增預(yù)案，符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。定向增發(fā)預(yù)案擬向包括當(dāng)代科技在內(nèi)的不超過10家特定對象發(fā)行不超過6,000萬股（含6,000萬股）A股股票，擬募集資金總額不超過102,500.00萬元，用于收購北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司80%股權(quán)、武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司異地搬遷GMP改造項(xiàng)目，公司大股東將以現(xiàn)金認(rèn)購不低于本次發(fā)行總股數(shù)的16.79% ，我們推測大股東將利用增發(fā)機(jī)會(huì)增持股權(quán)，同時(shí)北京巴瑞原股東對未來三年的業(yè)績給予承諾，對公司業(yè)績增厚比較明顯（我們測算收購對2013-2014公司凈利潤增厚約1.12、1.34億元），公司按照2011年度靜態(tài)PE10倍價(jià)格進(jìn)行收購，相對于A股醫(yī)藥商業(yè)公司15倍以上的靜態(tài)PE，該價(jià)格相對合理。同時(shí)血液制品的高景氣度，中原瑞德異地搬遷GMP改造項(xiàng)目盈利前景確定，綜合考慮我們認(rèn)為增發(fā)方案符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，獲批概率較大。 
    工商并舉，十二五百億戰(zhàn)略目標(biāo)。公司十二五規(guī)劃百億戰(zhàn)略目標(biāo)，十二五末工業(yè)與商業(yè)分別達(dá)到50億的規(guī)模，考慮到2011年底工業(yè)與商業(yè)分別為17.99與12.55億元的收入，工業(yè)方面梳理挖潛內(nèi)部盈利增長點(diǎn)、推動(dòng)國際化業(yè)務(wù)來達(dá)到該目標(biāo)，商業(yè)方面將主要通過并購重組的方式，快速做大規(guī)模。本次定向增發(fā)即是該規(guī)劃的具體落實(shí)，中原瑞德作為血液制品行業(yè)的重點(diǎn)企業(yè)，通過異地搬遷GMP改造對企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級，提高血漿綜合利用率，達(dá)到內(nèi)部挖潛的實(shí)際效應(yīng)，進(jìn)而在未來漿源拓展方面獲得優(yōu)勢。并購北京醫(yī)療從商業(yè)領(lǐng)域深入體外診斷試劑行業(yè)，對整合公司內(nèi)部其他商業(yè)渠道、做大商業(yè)規(guī)模、提升公司在生物制品行業(yè)的規(guī)模和地位、增強(qiáng)公司在生物制品行業(yè)的競爭力和影響力方面大有裨益。 壁壘鑄造成長，創(chuàng)新成就未來，激勵(lì)凝聚人心。我們原有的推薦邏輯仍然成立，公司工業(yè)領(lǐng)域選擇性進(jìn)入較高壁壘的細(xì)分行業(yè)中，特別是公司麻醉藥芬太尼系列未來幾年增長確定。在研品種儲(chǔ)備較為豐富，2012年底納布啡與鹽酸二氫嗎啡酮有可能獲得生產(chǎn)批文，磷丙泊酚鈉、可溶性TRAIL、重組腺病毒AD-HGF等在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，"普克模式"的國際化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，股權(quán)激勵(lì)第一期達(dá)到解鎖條件，這些有利因素正在醞釀和發(fā)酵，未來公司成長性確定。
    盈利預(yù)測與投資評級。考慮到定增預(yù)案尚需股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，獲批概率較大，目前我們暫時(shí)維持原有的業(yè)績預(yù)測，待預(yù)案獲批后再做調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.77、0.94與1.11元，暫時(shí)維持原來23.1元的目標(biāo)價(jià)格，維持公司增持-A的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：麻醉品可能遭遇行政降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；制劑出口品種選擇、渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。