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    預(yù)計宜昌人福上 半年收入30%以上增長
    從芬太尼系列產(chǎn)品看，芬太尼歷年規(guī)模較為穩(wěn)定，今年上半年則略有增長，銷售轉(zhuǎn)好可能是因為恩華的競品出現(xiàn)后對銷售人員的壓力。瑞芬太尼增幅較大，好于去年。舒芬太尼增度名列前茅，超過50%。咪達唑侖增幅較快，但遜于瑞芬太尼。
    銷售人員去年從500 人增加到1000 人，保證宜昌人福30%以上收入增長，今年人員還會增加。宜昌人福普藥業(yè)務(wù)去年銷售收入是2 個億，今年計劃3 個億，預(yù)計上半年完成1.5 個億，去年虧損3000 萬左右，預(yù)計今年虧損會有所減少。
    國際制劑穩(wěn)步推進，今年收入會超過1 千萬美元
    國際業(yè)務(wù)去年去年沒有實現(xiàn)銷售，人工成本與研發(fā)費用較高，虧損5000 多萬元。
    今年預(yù)計收入1 千萬美元，虧損但金額會明顯減少，這跟產(chǎn)品上市時間延后有關(guān)系，軟膠囊預(yù)計4 季度上市，原計劃2 季度上市。美國的銷售業(yè)務(wù)目前有2 部分，一部分是皮膚藥， 1 個非激素類皮膚專利藥在售，目前有3 個皮膚病新藥在申報；第二部分是軟膠囊，預(yù)計四季度上市，第一步在在美國、加拿大做代工，預(yù)計武漢工廠會在年底、明年年初實現(xiàn)銷售。
    收購北京巴瑞醫(yī)療，進軍診斷試劑行業(yè)
    北京巴瑞醫(yī)療器械經(jīng)銷的上海羅氏免疫和生化診斷試劑均在北京市場占據(jù)首位，2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入4.08 億元，凈利潤0.97 億元，公司計劃10 倍靜態(tài)市盈率收購巴瑞醫(yī)療80%股權(quán)，對應(yīng)2012 年P(guān)E 8 倍，價格相對合理。巴瑞醫(yī)療銷售對象主要是北京大醫(yī)院，費用存在規(guī)模效應(yīng)，毛利率與同行相當，但凈利率相對較高。
    收購巴瑞醫(yī)療是公司做大做強醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的重要方式，也是公司進軍診斷試劑行業(yè)的重要平臺，能使公司獲得國際化企業(yè)的營運經(jīng)驗。
    盈利預(yù)測與投資評級
    宜昌人福產(chǎn)品儲備豐富，納布啡已經(jīng)通過現(xiàn)場檢查，預(yù)計今年拿到生產(chǎn)批文，二氫嗎啡酮正申報生產(chǎn)，預(yù)計今年獲批，阿芬太尼預(yù)計明年獲批。中原瑞德投漿量快速增加，人福普克今年虧損額減少。我們預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為0.79/1.05/1.34 元（2011 年EPS 為0.61 元），目前股價23.00 元，按照2012 年35倍市盈率，目標價27.65 元，維持“買入”評級。