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    一、 事件概述
    公司8 月20 日晚間發(fā)布2012 年半年度報(bào)告：1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74 億元，同比上升24.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5422 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.80%；EPS0.12 元。
    二、 分析與判斷
    軟件增值稅退稅及時(shí)到位，大幅提升凈利潤(rùn)
    報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)同比上升38.2%，高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速23 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楸酒跔I(yíng)業(yè)外收入達(dá)2614 萬(wàn)元，同比上升119.0%。浙江省今年上半年軟件增值稅退稅執(zhí)行情況良好，本期收到的退稅額達(dá)1753 萬(wàn)元；同時(shí)去年上半年因新舊稅收減免政策交替，退稅工作滯后導(dǎo)致基數(shù)較低，使本期退稅額同比上升203.3%，是凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的主要原因。
    北京吉天表現(xiàn)搶眼，成主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)源
    去年收購(gòu)的北京吉天報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4934 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1343 萬(wàn)元，分別占到合并后收入和凈利潤(rùn)的13.2%與24.9%。北京吉天的實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)并表后對(duì)業(yè)績(jī)的增厚作用十分明顯。吉天完成全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%的既定目標(biāo)已無(wú)懸念，其對(duì)公司全年業(yè)績(jī)的增厚十分值得期待。
    環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍處于低谷，下半年有望迎頭趕上
    環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.06 億元，貢獻(xiàn)毛利5613 萬(wàn)元，同比分別下降15.1%與13.3%。即使排除新并表的實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)，其貢獻(xiàn)的毛利占比依然從去年同期的42%下降至34%?？紤]到今年以來(lái)政策對(duì)環(huán)保行業(yè)的大力支持，以及環(huán)保產(chǎn)品較長(zhǎng)的合同周期，我們認(rèn)為公司環(huán)保業(yè)務(wù)觸底反彈或已在即，今年下半年環(huán)保業(yè)務(wù)有望重新開始增長(zhǎng)。
    儀器儀表行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，向中國(guó)“丹納赫”邁進(jìn)
    公司作為國(guó)內(nèi)最大的在線儀器儀表廠商，在環(huán)境監(jiān)測(cè)和工業(yè)過(guò)程分析領(lǐng)域均具有較高的市場(chǎng)占有率，也是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能夠在儀表領(lǐng)域主要依靠自主研發(fā)與國(guó)外廠商進(jìn)行直接競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。 “并購(gòu)”+“研發(fā)”兩大引擎將在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)持續(xù)發(fā)力推動(dòng)公司的發(fā)展。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)2012-2014 年凈利潤(rùn)分別為2.32 億元、2.93 億元、3.61 億元；折合EPS 分別為0.52 元、0.66 元、0.81 元，按照當(dāng)前股價(jià)14.78 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為28 倍、22 倍、18 倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18 元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，持續(xù)并購(gòu)帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)。