>> 渤海證券-華錄百納(300291)半年報點評：毛利率大幅提升,制作能力行業(yè)領(lǐng)先-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔健 |
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投資要點：
業(yè)績穩(wěn)定增長，凈利潤增速高于收入及營業(yè)利潤增速
2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 12,759.05 萬元，同比增長16.78%；實現(xiàn)營業(yè)利潤 5,469.83 萬元，同比增長39.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 4,313.00 萬元，同比增長42.72%。凈利潤增幅略高于營業(yè)利潤的增幅，主要原因是公司獲得了265.6 萬元的政府補(bǔ)助。
毛利率提升，市場口碑佳
《金太狼的幸福生活》、《老爸的愛情》、《鎖夢樓》等劇是收入貢獻(xiàn)的主力。
整體毛利率達(dá)到 57.44%，較上年同期提升了5.94%，其中《金太狼》毛利率達(dá)70%以上，提升了整體水平?！督鹛恰返入娨晞∈纵喩闲遣コ鼍〉昧肆己玫氖找曅Ч?；其中，《金太狼》播出期間始終保持全國同時段收視率第一，網(wǎng)絡(luò)點擊量突破10 億，凸顯了公司領(lǐng)先的制作能力。獲得各類獎項二十余項，《永不磨滅的番號》獲白玉蘭獎最佳電視劇銀獎，這也是公司連續(xù)三年獲得此獎項。電影業(yè)務(wù)方面，投資的電影項目《烏龍戲鳳2012》、《痞子英雄之全面開戰(zhàn)》已取得公映許可證并上映。對外投資方面，利用自有資金出資3000 萬元在天津濱海中新生態(tài)城設(shè)立全資子公司，將在原有“東陽華錄百納”的基礎(chǔ)上形成南北兩大制作中心，有利于擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，鞏固行業(yè)地位。
費用同比略有上漲
費用方面，銷售費用同比增長151%，管理費用同比增長42.4%；且銷售費用和管理費用占營業(yè)收入的比重較去年同期分別增加了0.89%和1.11%。我們分析是銷售費用上升是由于12 年開始公司加大一些熱門劇的宣傳力度，導(dǎo)致宣傳費用增加所致；管理費用增長是由于人員成本上漲所致。
下半年繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，加強(qiáng)電影業(yè)務(wù)并擴(kuò)展海外市場
下半年的拍攝計劃為，將開機(jī)5-8 部電視劇。推進(jìn)4 部電影項目的拍攝和制作，并擇機(jī)公映。加強(qiáng)海外市場的拓展力度和資源整合力度。
盈利預(yù)測
我們略調(diào)低業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2012-14 年，將分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.58、4.36 和5.26 億元，同比分別增長25%、22%和21%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.18、1.47 和1.78 億元，同比分別增長40%、24%和21%；對應(yīng)每股收益分別為1.97、2.45、2.96 元/股。繼續(xù)維持“推薦”評級，目前股價對應(yīng)12 年動態(tài)市盈率為27.4 倍，有一定的估值優(yōu)勢，12 年目標(biāo)價為61 元/股。
風(fēng)險提示
受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，電視臺的廣告收入下滑、采購成本減少導(dǎo)致電視劇價格下降的風(fēng)險。電影業(yè)務(wù)收入不確定性大的風(fēng)險。擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)導(dǎo)致銷售費用大幅上升的風(fēng)險。
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