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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    公司2012年1-9月業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回落對(duì)公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)的影響正在體現(xiàn)
    給予“中性-A”的投資評(píng)級(jí)
    報(bào)告摘要：
    公司預(yù)計(jì)2012年1-9月份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%-15%，應(yīng)該說(shuō)低于市場(chǎng)預(yù)期。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比增長(zhǎng)25.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4803萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.1%，每股收益0.49元（按最新股本計(jì)算）。
    2012年上半年毛利率為45.5%，比2011年全年水平下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%-15%，即每股收益在0.62-0.66元，應(yīng)該說(shuō)公司的這一預(yù)測(cè)是低于市場(chǎng)預(yù)期的。
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回落對(duì)公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)的影響正在體現(xiàn)。公司的主要客戶為集團(tuán)客戶，集中在金融、電力、煙草、能源、通訊、教育等領(lǐng)域。宏觀經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回落，預(yù)計(jì)公司部分客戶和潛在客戶會(huì)縮減行政開(kāi)支，這或許對(duì)公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)的影響正在體現(xiàn)中。另外，由于屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，人工成本的占比較高，在勞動(dòng)力成本不斷上漲的趨勢(shì)中，公司未來(lái)可能會(huì)面臨這方面的壓力。近兩年來(lái)公司零售專賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于職業(yè)裝定制業(yè)務(wù)，零售的收入占比不斷下降。
    給予“中性-A”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年?duì)I業(yè)收入為6.27、7.09、8.03億元，凈利潤(rùn)為0.95、0.97、0.99億元，每股收益為0.96、0.99、1.01元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為20.1、19.5、19.2倍，給予公司“中性-A”的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.0元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）客戶開(kāi)發(fā)成本高，職業(yè)裝受宏觀經(jīng)濟(jì)影響大。（2）零售專賣品牌號(hào)召力有待提高。（3）募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期