>> 中信建投-海利得(002206)上市公司簡(jiǎn)評(píng)：工業(yè)絲疲勢(shì)猶在,燈箱布穩(wěn)健,簾子布有待養(yǎng)成-120823
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性(首次） |
作者： |
梁斌 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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簡(jiǎn)評(píng)
下游需求不足致工業(yè)絲收入和利潤下滑明顯
作為公司最重要收入和利潤來源，滌綸工業(yè)絲上半年收入6.69 億，同比減少24%，毛利率15.4%，下滑約3 個(gè)百分點(diǎn)。上半年受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，工業(yè)絲下游需求疲軟。公司作為國內(nèi)唯一被歐盟認(rèn)定具有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位公司，對(duì)歐出口比重較大，2012 年歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵對(duì)公司造成一定影響；而在國內(nèi)市場(chǎng)，工業(yè)絲產(chǎn)能今年擴(kuò)張較快，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下更甚，公司工業(yè)絲內(nèi)外銷售都受到不利影響。
燈箱布最為公司第二大盈利來源，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化情況下保持較好的盈利水平，上半年收入1.94 億元，同比下滑僅2.9%，而利潤逆勢(shì)增加32%，毛利率提升5 個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)燈箱布生產(chǎn)企業(yè)漸多，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司業(yè)務(wù)以對(duì)外高端市場(chǎng)出口為主，增加了高檔的寬幅燈箱布產(chǎn)品，國外需求較好。
公司募投簾子布項(xiàng)目上半年并未帶來盈利，主要因?yàn)楹熥硬?.5 萬噸產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，但產(chǎn)品主要供下游輪胎企業(yè)送檢測(cè)試用途，需要通過下游認(rèn)證過后才能批量供貨。PVC 膜收入略有下滑，利潤上升，公司依靠推出的高毛利率的PVC 天花膜等產(chǎn)品克服常規(guī)產(chǎn)品的下滑。聚酯切片主要用于自供，對(duì)外銷售逐漸減少；土工布市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，公司在逐步退出。
氣囊絲等新產(chǎn)品抵御市場(chǎng)下滑，燈箱布新產(chǎn)能釋放值得期待國內(nèi)工業(yè)絲產(chǎn)能擴(kuò)張快速，行業(yè)其他企業(yè)仍有大規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來將對(duì)行業(yè)經(jīng)營造成更大下行壓力。公司為抵御常規(guī)產(chǎn)品盈利下滑趨勢(shì)，立足開發(fā)差別化新產(chǎn)品。除生產(chǎn)安全帶絲外，公司今明兩年將投產(chǎn)7000 噸滌綸氣囊絲，屬于公司獨(dú)家專屬產(chǎn)品，用以替代昂貴的錦綸氣囊絲，經(jīng)過汽車企業(yè)認(rèn)證實(shí)現(xiàn)批量供貨后，將增強(qiáng)公司工業(yè)絲盈利能力。
公司通過搬遷和擴(kuò)建，未來燈箱廣告材料產(chǎn)能將達(dá)到3.1 億平米，是目前三倍產(chǎn)能。為配套新增產(chǎn)能，除燈箱布外，公司將新增量產(chǎn)數(shù)碼噴繪、涂層材料等新產(chǎn)品。目前公司的高檔燈箱布材料在國外市場(chǎng)需求旺盛，新產(chǎn)能釋放后將繼續(xù)提高收入水平。簾子布仍需等待公司產(chǎn)品瞄準(zhǔn)全球五大主流輪胎廠商，但國際廠商要求嚴(yán)格，認(rèn)證周期較長；國內(nèi)企業(yè)認(rèn)證周期稍短，目前已向部分國內(nèi)企業(yè)供貨。受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和汽車限購政策影響，當(dāng)前輪胎行業(yè)增長放緩，公司作為新供應(yīng)商進(jìn)入簾子布行業(yè)需要一定時(shí)間。預(yù)計(jì)公司簾子布收入將穩(wěn)步增長，1.5萬噸產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn)還需等待。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益0.29，0.36和0.56元，下游行業(yè)不景氣導(dǎo)致工業(yè)絲盈利下降，簾子布盈利貢獻(xiàn)將逐步體現(xiàn)，暫給予中性評(píng)級(jí)
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