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     1．事件  富安娜發(fā)布2012 年中報。  2．我們的分析與判斷  H1 收入、凈利潤穩(wěn)定增長符合預期。H1 收入7.58 億，同比增速24.83%；歸屬于上市公司的凈利潤1.09 億，同比增27.61%。Q2 收入3.54 億，同比增28.93%；歸屬于上市公司凈利潤3240 萬元，同比增22.75%。預計1-9 月增速在10%-30%。  分產(chǎn)品類型收入，家居用品同比增速較快。件套類同比增27.24%，被芯類同比增19.67%、枕芯類同比增8.11%，家居類同比增39.83%。近年來公司一直致力于發(fā)展產(chǎn)品線更為豐富的大家居產(chǎn)品戰(zhàn)略，在產(chǎn)品的開發(fā)和推廣方面投入力度比較大， 因此取得39.83%較高增長率。 
     各區(qū)域齊頭并進，同比增速均衡。華南增20.5%、華東26.6%、華北29.4%、西南29.4%、華中36.9%、西北15.0%、東北24.6%。國外銷售受海外市場低迷影響，收入190 萬同比降34%，由于國外絕對數(shù)額小，對公司收入影響甚微。  綜合毛利率46.64%，去年同期48.48%，下降1.84 個百分點。費用控制仍然是凈利潤增速高于收入增速的主因。今年H1 銷售費用22.5%，管理費用4.61%；去年同期銷售費用24.81%，管理費用4.71%。我們認為毛利率下降對于銷售費用下降是渠道結構占比調整所致。銷售費用下降較大，也說明公司近年來內(nèi)部管理能力提升帶來的費用節(jié)約效果明顯。  外延擴張仍然強勁。上半年凈增加網(wǎng)點數(shù)147 個，其中直營凈增加25 個，加盟凈增加120 個，報告期末共有2076 個網(wǎng)點； 可比單店收入在行業(yè)增長放緩的情況下，仍實現(xiàn)了同比5%的增長。   3．投資建議  2012 年上半年，受國內(nèi)外眾多不確定性因素的影響，家紡行業(yè)的消費需求也受到一定程度的抑制，行業(yè)整體增長速度有所放緩。鑒于2012 年秋冬產(chǎn)品訂貨會同比增長30%，我們認為下半年公司仍然能保證25%+的增長，全年收入增速鎖定，我們預計2012-2014 年EPS 為1.68、2.16、2.67，對應PE 為23.5、18.2、14.7，維持"推薦"評級。