>> 中投證券-富安娜(002327)“內(nèi)銷市場不振“難擋公司持續(xù)增長-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
孔軍 |
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公司上半年實現(xiàn)收入7.58 億萬元，同比增長24.83%；實現(xiàn)凈利潤1.09 億元，比上年同期增長27.61%。業(yè)績增長符合我們對公司增長的預(yù)期。鑒于公司產(chǎn)品在未來幾年內(nèi)仍具有較大的市場空間，我們繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。
投資要點：
上半年居民消費意愿降低導(dǎo)致公司收入增速放緩，費用率下降，使公司業(yè)績增長幅度超收入。公司上半年實現(xiàn)收入7.58 億元，同比增24.83%。公司收入增長放緩，主要由于上半年國內(nèi)食品物價水平增長較快，導(dǎo)致國內(nèi)居民消費意愿降低。由于銷售渠道的結(jié)構(gòu)占比發(fā)生了變化，公司上半年毛利率有所下降（上半年產(chǎn)品平均毛利率為46.65%，同比降1.83 個百分點），但是由于公司費用率均有所下降（銷售費用率降2.3 個百分點，管理費用率降0.1 個百分點），使得公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.46億元，凈利潤1.09 億元，分別同比增30.03%和27.61%，增長幅度均超收入增長。
在國內(nèi)城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)和居民居住條件不斷改善以及婚慶嫁娶適齡人群的增加的環(huán)境中，國內(nèi)床上用品市場具有較大的發(fā)展空間。隨著國內(nèi)城市化進(jìn)程不斷地推進(jìn)，在未來5 年里，改善性住房需求在人口紅利和消費升級的推動下將持續(xù)增長，另外在這5 年中，婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動國內(nèi)床上用品市場不斷增長。
因此未來一段時間內(nèi)，床上用品市場的仍具有較大的發(fā)展空間。
繼續(xù)加大電子商務(wù)和實體渠道的拓展力度，將保證公司收入快速增長。2012 年秋冬產(chǎn)品訂貨會也實現(xiàn)同比增長30%的目標(biāo)。在渠道建設(shè)方面，除了繼續(xù)加大對新渠道和電子商務(wù)的營銷力度以外，在實體終端方面，繼續(xù)堅持“外延”和“內(nèi)生”增長相結(jié)合的策略，上半年凈增加網(wǎng)點數(shù)147 個，其中直營凈增加25 個，加盟凈增加120 個。截至上半年共有2076 個網(wǎng)點，對于公司收入的穩(wěn)定增長起到了積極的作用。
繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。我們預(yù)測公司12-14 年EPS 為1.73、2.34、3.17 元，未來6-12 月目標(biāo)價格可達(dá)50 元，繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：公司市場擴(kuò)張和品牌推廣的成功與否將影響公司未來的可持續(xù)發(fā)展。
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