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投資要點：
     我們在上周南京召開的申萬策略會上和公司進行了溝通，二季度收入穩(wěn)中有升，預計同比增長27-28%，但毛利率水平略有下降。公司2012Q1 收入與凈利潤增速分別為22%和30%，在家紡行業(yè)整體增速放緩的背景下表現(xiàn)仍明顯優(yōu)于同行。預計公司二季度銷售情況好于一季度，收入穩(wěn)中有升，預計收入同比增長27-28%。針對經(jīng)濟放緩導致的終端增長乏力，公司加大促銷力度，在12 月和3 月大促的基礎上增加反季節(jié)促銷活動，效果良好。促銷活動頻繁加上春夏季產(chǎn)品結構問題，預計二季度綜合毛利率水平略有下降。
    預計公司上半年收入同比增長約 25%，凈利潤同比增長近30%。受宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨緩影響，預計公司上半年同店增速約為10%，相比去年同期15%的增速略有下降。目前國內(nèi)家紡行業(yè)年均增速在10%左右，行業(yè)整體去庫存進展較為順利，未來伴隨景氣度進一步回升和產(chǎn)品銷售旺季的到來，預計家紡行業(yè)下半年有望觸底回升，期待三季報或年報公司業(yè)績出現(xiàn)實質性改善。
    渠道方面，公司外延擴張步伐穩(wěn)健，預計上半年新開實體門店約200 家；電商業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，圣之花是網(wǎng)絡銷售主力品牌。預計公司上半年新開門店200多家，其中直營店約50 家，加盟店近160 家，照此進度完成全年新開門店300-400 家的計劃是大概率事件。2011 年公司網(wǎng)絡銷售收入約為0.5-0.6 億元，目前富安娜、馨而樂、圣之花等子品牌均已在天貓開設官方旗艦店。其中，圣之花是網(wǎng)絡銷售的主力品牌，產(chǎn)品以網(wǎng)上專供款為主，毛利率約為40%左右。
    公司著力挖掘婚慶市場需求空間，創(chuàng)新與變革提升品牌價值與產(chǎn)品溢價能力，維持盈利預測，維持買入。公司下半年主攻婚慶市場，7 月下旬舉行2012 秋冬婚慶家紡流行趨勢發(fā)布會，提出以創(chuàng)新研發(fā)理念和工藝設計婚慶新品，市場反響較為熱烈。我們認為，在行業(yè)下行過程、消費需求受抑制階段，龍頭企業(yè)應該具有變革與創(chuàng)新意識，擔負起引導需求甚至創(chuàng)造需求的重任。富安娜提倡“藝術家紡“，始終堅持將藝術體驗融入日常功能性需求之中，此次挖掘婚慶市場的系列行為對品牌價值與產(chǎn)品溢價能力的再提升具有積極影響。我們維持2012-2014 年EPS 為1.75/2.23/2.79 元，三年凈利潤復合增長率29%，對應PE 為23.7/18.6/14.9 倍，考慮到公司行業(yè)地位突出、成長性較好，維持買入。