>> 東方證券-富安娜(002327)訂貨會保障全年增長,2012年經(jīng)營預計將逐季改善-120530
| 上傳日期： |
2012/5/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，糜韓杰 |
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直營比重大，終端庫存壓力相對較小促使公司2012 年業(yè)績增長有望在同行中表現(xiàn)更為靠前。雖然家紡行業(yè)三家上市公司在2011 年四季度和今年1 季度受制于內(nèi)外部環(huán)境的問題，增速出現(xiàn)不同程度的放緩，但公司無疑是其中增速最為穩(wěn)定的，我們認為這主要得益于公司直營比重大，對終端反饋更為敏銳，終端更加健康，這點從前兩年公司收入的增速不如其他兩家上市公司也可以得到側(cè)面的印證。因此在行業(yè)調(diào)整的背景下，公司短期的抗風險能力相對更強。 公司2012 年秋冬訂貨會結(jié)束，我們預計訂貨金額同比增長30%左右?？紤]到公司2012 年春夏訂貨會預計訂貨金額增速40%左右，因此公司全年業(yè)績增長基本得到保障。公司今年訂貨會整體單價比較穩(wěn)定，因此我們判斷訂貨金額的增長主要來自量的增加，公司產(chǎn)品特色更為鮮明，客戶忠誠度在消費穩(wěn)定相對更高。
二季度同比增速環(huán)比一季度穩(wěn)定提升，我們預計公司2012 年全年將呈現(xiàn)逐季改善的特征。我們預計2012 年家紡行業(yè)及相關公司經(jīng)營業(yè)績將呈現(xiàn)逐季度改善的特征，考慮到庫存的逐步消化，地產(chǎn)剛性需求的重新釋放、價格不再提升后的銷量自然回穩(wěn)等因素，我們預計行業(yè)下半年將明顯好于上半年。
前期我們對產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研的情況也初步反映了行業(yè)這一發(fā)展趨勢。
關于家紡行業(yè)：我們認為短期的調(diào)整只是行業(yè)發(fā)展過程中的一個插曲，不會改變行業(yè)本身受益于消費升級仍處于外延快速發(fā)展階段的特質(zhì)，龍頭公司沖中期看受益于行業(yè)洗牌帶來的集中度提升。 財務與估值 我們預計富安娜2012 年的經(jīng)營業(yè)績很可能在家紡公司中表現(xiàn)突出，考慮到年報除權，我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為1.73 元、2.32 元和3.08 元，參照同行品牌服飾公司的目標估值水平及公司盈利增速，給予公司2012 年27 倍的估值，對應目標價46.71 元，維持公司"買入"評級，。
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