>> 光大證券-富安娜(002327)加盟渠道擴張加速,穩(wěn)健經(jīng)營促業(yè)績增長-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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買入 |
作者： |
李婕 |
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上半年凈利潤同比增長27.61%，符合預期
上半年公司實現(xiàn)收入7.58億元，同比增長24.83%，按產(chǎn)品分類，套件類、被芯類、枕芯類以及其他家居用品分別同比增長27.24%、19.67%、8.11%和39.83%，其中其他家居用品（除套件、被芯及枕芯類產(chǎn)品之外的家居用品）快速增長，體現(xiàn)了公司發(fā)展大家居的戰(zhàn)略；按地區(qū)分，主要區(qū)域華南、華東、西南、華中地區(qū)分別同比增長20.54%、26.64%、29.35%和36.94%，其中薄弱的華中地區(qū)獲得了突破，但海外市場低迷導致海外銷售下滑34.6%。
加盟商 12 春夏訂貨會訂貨金額增40%，預計加盟商提貨率達到90%左右（往年94-95%），對比上半年收入增速24.83%，可以看出占收入比重35-40%的直營部分上半年表現(xiàn)一般。
歸屬上市公司股東凈利潤 1.09 億元，同比增長27.61%，每股收益0.68元，公司凈利潤增速略快于收入增速主要受益于銷售、管理費用率下降。
二季度公司實現(xiàn)收入 3.54 億元，同比增長28.93%，歸屬上市公司股東凈利潤3240 萬元，同比增長22.75%，凈利潤增速低于收入增速主要受二季度毛利率較去年同期下滑4 個百分點所致。
◆上半年毛利率前高后低，費用率、應收賬款下降，庫存商品上升上半年公司毛利率降 1.83 個百分點至46.64%，因銷售渠道的結(jié)構(gòu)占比發(fā)生變化，低毛利的加盟、團購和電子商務業(yè)務發(fā)展較快；其中一季度毛利率微升0.13 個百分點至49.69%，二季度下滑4 個百分點至43.17%，呈現(xiàn)前高后低走勢，主要原因是二季度公司適時加長了終端大促的時間和加大了促銷力度。
上半年銷售費用率下降 2.31 個百分點至22.49%，管理費用率下降0.1個百分點至4.61%，財務費用率上升0.24 個百分點至-0.37%。
存貨較年初下降 4.95%至4.91 億元，其中原材料較年初下降20.59%至8284 萬元、庫存商品較年初上升29.21%至3.18 億元；應收賬款較年初下降2.81%至5675 萬元，回款較為順利（vs 去年同期是上升），且一年以內(nèi)賬齡占99.84%較為安全；營業(yè)外收入同比增長133.81%至312 萬元，主要是受益于上半年收到的政府補助有所增加；深圳企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策于2011 年結(jié)束，公司12 年執(zhí)行25%的稅率。
◆加盟渠道擴張?zhí)崴?，產(chǎn)品創(chuàng)新及終端整改共促同店增長5%上半年公司凈增門店145 家至2076 家，其中直營凈增25 家（新開~50家，關(guān)店~25 家）達520 家，加盟凈增120 家達1556 家，加盟渠道擴張明顯提速。除此之外，公司還繼續(xù)加大對新渠道和電子商務的拓展力度。8 月22 日公司公告以互助合作基金擔保方式為民生銀行對下游經(jīng)銷貸款授信1億元提供不超過1100 萬元的擔保，期限一年，此舉有望更好的支持經(jīng)銷商拓展市場，預計12 年將維持300-400 家左右的開店速度。
公司繼續(xù)加強內(nèi)生管理，秉承“藝術(shù)家紡”的經(jīng)營理念，加大研發(fā)投入，上半年共推出120 多種新花型、400 余款新產(chǎn)品；同時在全國鋪開終端形象陳列的整改升級，使得可比同店收入實現(xiàn)了5%的增長（因12 春夏訂貨會產(chǎn)品提價很少，所以基本是量的增長，也受益于促銷貢獻）。預計下半年隨著終端形象陳列整改升級工作繼續(xù)推進，將進一步提升品牌形象和改善店鋪銷售氛圍，從而促進單店收入的進一步提高。
今年 2 月公司推出了二次股權(quán)激勵計劃，行權(quán)條件為以11 年凈利潤為基數(shù)，11-15 年復合增速不低于21.8%，彰顯管理層對未來3 年業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的信心，且受益人群擴大至350 多人，有效增強中高層干部的凝聚力和提高員工積極性。8 月22 日公司公告調(diào)整首期股票期權(quán)激勵計劃授予對象和期權(quán)數(shù)量，由于原激勵對象黃冰夏等7人離開公司，注銷他們已獲授的13.8 萬份期權(quán)，調(diào)整后首期人數(shù)由149 人減至142 人，期權(quán)總數(shù)由247.08 萬份減至233.28 萬份。同日，公司還公告了調(diào)整二期股票期權(quán)激勵計劃授予對象和期權(quán)數(shù)量，由于20 人原激勵對象辭職，注銷已獲授的46.02 萬份股票期權(quán)，調(diào)整后，公司二期首次授予激勵對象人數(shù)由194 人減至179 人，期權(quán)總數(shù)由341.28 萬份減至295.26 萬份。
此外，公司 8 月22 日公告擬使用不超過1.5 億閑置資金投資低風險銀行理財產(chǎn)品。
◆穩(wěn)健經(jīng)營抵御經(jīng)濟疲軟，推進大家居戰(zhàn)略，維持“買入”評級
公司實施多品牌戰(zhàn)略，堅持“大家紡”的發(fā)展方向，不斷豐富產(chǎn)品的品類，向一站式購物的方向發(fā)展。公司
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