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    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.16億元，同比增長(zhǎng)10.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1080萬(wàn)元，同比下降21.37%，EPS 0.03元。 公司凈利潤(rùn)同比下降的主要原因是井岡山的投資收益大幅下降。去年是建黨90周年，井岡山紅色旅游火爆，去年同期井岡山旅游發(fā)展公司凈利潤(rùn)2143萬(wàn)元，公司實(shí)現(xiàn)投資收益701萬(wàn)元，但今年上半年凈利潤(rùn)僅905萬(wàn)元，公司實(shí)現(xiàn)投資收益僅198萬(wàn)元，同比下降71.75%。\
    公司主要景區(qū)今年上半年游客人數(shù)表現(xiàn)不同。兩江四湖處于成長(zhǎng)期，上半年游客人數(shù)39.68萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)30%，增長(zhǎng)主要來(lái)自于白天游客數(shù)量的提升；但荔浦銀子巖上半年游客人數(shù)49.84萬(wàn)人，同比下降4.15%主要是由于去年交通改善導(dǎo)致人數(shù)增幅較大，基數(shù)較高，而今年表現(xiàn)一般。我們預(yù)計(jì)兩江四湖全年游客人數(shù)增長(zhǎng)35%，荔浦銀子巖全年游客數(shù)下降7%。
    我們認(rèn)為，公司的游船、飯店業(yè)務(wù)處于成熟期，如果沒(méi)有在經(jīng)營(yíng)上取得較大突破，未來(lái)保持平穩(wěn)的可能性很大。銀子巖景區(qū)是公司最大的盈利來(lái)源，但今年游客數(shù)量下滑，營(yíng)收相應(yīng)下滑。兩江四湖處于開(kāi)拓期，白天游客量的增加助推兩江四湖營(yíng)收增長(zhǎng)，但今年財(cái)政補(bǔ)貼再度減少，公司只能通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)補(bǔ)回缺口，預(yù)計(jì)利潤(rùn)和去年相當(dāng)。龍勝溫泉景區(qū)將迎來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但體量仍較小，丹霞景區(qū)、賀州溫泉仍處于培育期，成長(zhǎng)還需等待。
    公司最大的看點(diǎn)在于旅游綜改的落地和交通的改善。若桂林未來(lái)成為旅游試點(diǎn)城市，將大大受惠于國(guó)家的一些豁免政策，公司或許能突破現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)框架，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，貴陽(yáng)-廣州的高速鐵路途徑桂林，可能在2014年建成通車，高鐵的建成將大幅改善桂林的交通條件，特別有利于吸引珠三角的游客。 
     給予桂林旅游“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012/2013年EPS 0.26/0.32，對(duì)應(yīng)PE27X/22X，給予“增持”評(píng)級(jí)。