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    事件：   
    桂林旅游 7 月 11 日發(fā)布 2012 年半年度業(yè)績預告：歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降 30%~10%，盈利 962萬元~1236 萬元，基本每股收益 0.03元。  
    評論：   
    1、井岡山投資收益同比減少約 500萬，為業(yè)績大幅下滑主因。2011年為建黨90 周年，紅色旅游迎來高峰，僅2011 年上半年井岡山旅游凈利潤就為 2143 萬元，相應公司獲得投資收益 701 萬元；今年上半年，井岡山旅游同比出現(xiàn)大幅下降，據不完全統(tǒng)計降幅約為40-50%，雖然前期已經預測其游客數量會有所減少，但降幅之大依舊超出我們的預期，門票漲價因素亦無法彌補游客大幅減少的缺口，加之今年公司對井岡山旅游的持股比例由32.73%下降至21.82%，由此導致今年上半年井岡山投資收益大幅減少，僅為 198 萬元。綜合考慮，預計 12年全年井岡山投資收益將較去年同比減少約 40%~50%，為400-600萬元。  
    2、公司主業(yè)經營情況符合預期，整體略有增長。除了銀子巖因二期改造，業(yè)績同比略有下滑外，兩江四湖、漓江瀑布大飯店等主業(yè)預計均有所增長。  
    3、相應調低公司盈利預測及評級。鑒于井岡山投資收益以往占公司業(yè)績比重較大，我們相應調低公司盈利預測；此外，考慮到地產結算難度增加等或有的不確定性風險，我們相應下調公司評級，鑒于綜改方案年內出臺的預期的正面因素，我們下調公司評級至“增持”。預計 12-13 年公司的 EPS 分別為 0.26 元、0.35 元，參考 7 月 11日收盤價 7.71 元，對應的PE分別為 29倍、22倍。