>> 國海證券-桂林旅游(000978)否極泰來尤可期,綜改政策破題猜想-120514
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
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來源： |
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作者： |
劉金滬 |
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事件： 近日，我們對桂林旅游進行了實地調研，與公司管理層就綜改方案以及公司的發(fā)展、經營等情況進行了交流。
評論：
1、年內公司的主要看點依舊在于綜改方案的出臺。據(jù)公司方面消息，綜改方案年內出臺確定性較高，國家發(fā)改委起到比較重要的作用。針對綜改方案的出臺，公司相應的業(yè)務范圍有望得到拓展，例如探索發(fā)展彩票業(yè)務；公司旗下個別景區(qū)的打造重點也可能發(fā)生轉變，例如豐魚巖的地理位置相對偏僻，將其打造成為非觀光型的旅游目的地，以娛樂休閑為主是提升景區(qū)吸引力以及盈利能力的良好途徑。此外，公司亦準備根據(jù)實際出臺的綜改方案細則，積極擴展原有的業(yè)務范圍，改變公司當前的收入結構以及人均旅游消費較低的現(xiàn)狀。 2、景區(qū)資源的整合及其盈利能力的提升是公司下一步工作的重點。近十年，公司主要以收購旅游資源的方式進行擴張，目前，公司逐步轉變發(fā)展戰(zhàn)略，更加注重已有景區(qū)資源的深度挖掘，提升其盈利能力，逐步把資源優(yōu)勢轉化為經濟效益；景區(qū)資源整合方面則有意向以桂林市內的優(yōu)質資源為首要目標。 3、資江丹霞景區(qū)今年可實現(xiàn)較大幅度減虧，有望逐步跨過盈虧平衡點。公司資江丹霞景區(qū)今年以來的經營情況顯著好轉，主要是由于天門山、觀景平臺已經建好，游客增長狀況較為理想，今年可實現(xiàn)幾百萬元的減虧（11凈利潤為-1471萬元），變相提升了公司今年的盈利水平，預計14年資江丹霞景區(qū)有望跨過盈虧平衡點。 4、兩江四湖景區(qū)游客增長較快，全年游客增速有望超過20%。一季度兩江四湖景區(qū)游客數(shù)量同比增長22%，增速為公司眾景區(qū)之首，體現(xiàn)了其作為桂林市精品旅游產品的優(yōu)勢。根據(jù)實地調研，鑒于4-5月是桂林傳統(tǒng)的最佳觀光時間段之一，兩江四湖景區(qū)仍舊保持了較快增長，游客上座率較高。因此，在無重大自然災害以及傳染性疾病的前提下，預計兩江四湖景區(qū)全年有望實現(xiàn)游客增速20%以上。
在12年無政府補貼假設前提下，預計全年EPS減少0.01元，為0.02元。 5、銀子巖二期工程影響游客數(shù)量，全年業(yè)績略有下滑。從實際數(shù)據(jù)情況分析，銀子巖一季度游客數(shù)量同比減少8%，符合此前預期。預計全年銀子巖游客降幅為8%-10%，相應EPS減少0.01元，為0.08元。 6、漓江瀑布大飯店管理層調整，意在提升盈利水平，效果尚待觀察。漓江瀑布大飯店作為公司一級利潤中心之一，其地理位置優(yōu)勢顯著，但近兩年游客數(shù)量有所下滑，且伴隨成本費用上升，毛利率下滑明顯，大飯店利潤增長緩慢。11年漓江瀑布大飯店實現(xiàn)凈利潤960萬元，公司方面認為，通過經營管理方法的改善，大飯店應能夠實現(xiàn)約2000萬元的利潤。但從一季度大飯店的經營數(shù)據(jù)來看，營收情況基本與去年持平，管理層調整帶來的盈利改善程度還有待進一步觀察。
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