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    景區(qū)接待人數(shù)重新快速增長。2011 年，公司景區(qū)共接待游客263.83 萬人次，同比增長24.1%，是2005 年以來景區(qū)游客人數(shù)增長最快的一年，其主要是由于銀子巖游客接待數(shù)量由94 萬人次上升到119 萬人次，同比增長26.5%、兩江四湖游客接待人數(shù)由59 萬人次上升到84 萬人次，同比增長41.5%。我們認(rèn)為，經(jīng)過過去幾年的經(jīng)營改善公司未來景區(qū)游客接待量將保持快速增長。
    井岡山股權(quán)紛爭未解但基本無憂。公司與青海省創(chuàng)業(yè)（集團）有限公司關(guān)于井岡山旅游股權(quán)置換合同糾紛案于2011 年6 月9 日開庭，但尚未宣判，我們認(rèn)為，公司的合法權(quán)益得以保障是大概率事件，因此，井岡山旅游股權(quán)紛爭基本無憂。隨著景區(qū)逐步培育和成熟，井岡山旅游延續(xù)快速增長態(tài)勢，筆架山索道資產(chǎn)的注入為井岡山旅游帶來新的利潤增長點，公司業(yè)績將會得到持續(xù)改善，為公司貢獻更多投資收益。
    國家旅游綜改試驗區(qū)政策是今年最大看點。國家旅游綜改試驗區(qū)政策最快有望中期出臺，桂林作為國家旅游綜改試驗區(qū)中的“一市”將直接受益于政府政策支持。我們認(rèn)為，政策在稅收、新項目和經(jīng)營模式上可能有新的突破，對桂林旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來深遠的影響。公司作為桂林市擁有眾多核心旅游資源的唯一上市公司平臺，必將直接受益于城市規(guī)劃和政策支持，在未來發(fā)展將更上一層樓。
    維持“買入”投資評級。我們認(rèn)為公司將在景點培育和投資收益中持續(xù)受益，同時公司將持續(xù)提升運營效能并直接受益于國家旅游綜合改革試驗政策利好，我們預(yù)計2012-2014 年每股收益分別為0.28、0.35 元和0.42，對應(yīng)為P/E 分別為27 倍、22 倍和18 倍，維持“買入”投資評級。