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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    每股收益低于市場(chǎng)預(yù)期
    井岡山投資收益減少是業(yè)績(jī)下滑主因
    《桂林國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》有望在年內(nèi)獲批報(bào)告摘要：
    每股收益低于市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入2.16億元，同比增長(zhǎng)10.46%，占全年預(yù)估營(yíng)業(yè)收入的38.8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1209萬(wàn)元，同比下降18.16%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1080萬(wàn)元，同比下降21.37%；一季度每股盈利0.03元，符合業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)期，但低于市場(chǎng)預(yù)期。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，井岡山投資收益減少是業(yè)績(jī)下滑主因。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，漓江旅游客運(yùn)、景區(qū)及漓江瀑布大飯店收入均有不同幅度增長(zhǎng)。井岡山景區(qū)在經(jīng)歷2011年建黨90周年紅色旅游非常規(guī)增長(zhǎng)后大幅回落，門(mén)票漲價(jià)亦無(wú)法彌補(bǔ)游客減少的缺口，加之2011年12月井岡山公司增資擴(kuò)股后，公司對(duì)其持股比例由32.73%下降至21.82%，由此導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)井岡山投資收益較去年同期701萬(wàn)元下降至198萬(wàn)元，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。
    《桂林國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》有望在年內(nèi)獲批。自2009年12月獲批國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)以來(lái)，桂林綜改問(wèn)題得到了廣西自治區(qū)和桂林市各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的高度重視。目前，《總體方案及規(guī)劃綱要》已通過(guò)發(fā)改委盡調(diào)，年內(nèi)獲批仍是大概率事件。公司作為桂林旅游市場(chǎng)的排頭兵、廣西唯一的旅游上市公司，將全面參與實(shí)驗(yàn)區(qū)新項(xiàng)目建設(shè)，分享改革盛宴。
    維持“買(mǎi)入-B“評(píng)級(jí)，下調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10元。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.22元、0.31元、0.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率32 、23 、20倍，估值處于行業(yè)中端。公司用于大桂林旅游圈核心旅游資源，景區(qū)人均消費(fèi)仍有較大提升空間，看好公司中長(zhǎng)期前景及桂林國(guó)家級(jí)旅游綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)建設(shè)給予公司的發(fā)展契機(jī)。維持”買(mǎi)入-B“評(píng)級(jí)。由于地產(chǎn)收益結(jié)算年內(nèi)具有較大不確定性，下調(diào) 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)管理人才缺失的風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害、實(shí)驗(yàn)區(qū)配套政策低于預(yù)期