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    報(bào)告摘要：桂林旅游股份發(fā)展有限公司是廣西唯一的旅游類上市公司，也是全國旅游上市公司中以景區(qū)類業(yè)務(wù)為主的上市公司。主要從事漓江游船客運(yùn)、旅行社及景區(qū)游覽業(yè)務(wù)。公司擁有桂林地區(qū)核心的旅游資源，主營業(yè)務(wù)構(gòu)成向多元化發(fā)展。除景區(qū)外，公司積極拓展酒店、旅游客運(yùn)、房地產(chǎn)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，已形成較為完整的旅游產(chǎn)業(yè)鏈。  公司未來發(fā)展的兩大契機(jī)：綜改方案出臺與交通通達(dá)性改善?！豆鹆謬衣糜尉C合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》已由國務(wù)院批轉(zhuǎn)至發(fā)改委有關(guān)部門研究辦理，按流程有望在年內(nèi)獲批。公司作為桂林市唯一上市的旅游企業(yè)，將面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。公司將借此契機(jī)擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍，例如探索發(fā)展博彩業(yè)務(wù)， 加速景區(qū)資源的進(jìn)一步整合，提高景區(qū)盈利能力。交通通達(dá)性的改善也將助推桂林旅游業(yè)和公司景區(qū)旅游的發(fā)展。  公司是目前漓江上最大的游船公司，傳統(tǒng)的漓江游船業(yè)務(wù)有待進(jìn)一步突破。兩江四湖"景區(qū)正由培育期向成熟期過渡。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年"兩江四湖" 景區(qū)游客量將保持35%的增速，未來將成為公司業(yè)績貢獻(xiàn)的亮點(diǎn)。銀子巖二期工程將極大提升景區(qū)游客的接待容量，改變目前景區(qū)經(jīng)營模式單一的特點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)景區(qū)的盈利能力。銀子巖景區(qū)在未來2-3 年仍然是公司主要的業(yè)績貢獻(xiàn)點(diǎn)。作為井岡山第三大股東（持股比例21.82%），公司將直接受益于井岡山上市后股權(quán)融資帶來的投資收益。  公司投資策略：盡管公司目前估值在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，但是鑒于《桂林國家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》年底出臺的可能性極大，公司將利用這一契機(jī)對旅游資源進(jìn)行進(jìn)一步整合和擴(kuò)張。另外，交通通達(dá)性的改善也將助推公司景區(qū)旅游的發(fā)展。"兩江四湖"景區(qū)未來將成為公司業(yè)績貢獻(xiàn)的亮點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 的EPS 分別為0.24 元、0.30 元和0.36 元，公司目前股價(jià)7.55 元，對應(yīng)動態(tài)P31 倍、25 倍和21 倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。  風(fēng)險(xiǎn)提示：不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算不如預(yù)期等。