>> 光大證券-九龍電力(600292)上半年特許經(jīng)營全部投運,下半年看環(huán)保全業(yè)務(wù)-120822
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
陳俊鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入197929.50 萬元，同比增長6.45%；利潤總額6468.13 萬元，同比增長328.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4546.69萬元，同比增長1225.87%。公司每股收益0.089 元，同比增長762.14%。公司凈利增速遠大于收入增速的原因在于環(huán)保業(yè)務(wù)大幅貢獻業(yè)績，特別是公司特許經(jīng)營項目上半年全部投運，特許經(jīng)營實現(xiàn)利潤7220 萬元，整個環(huán)保板塊實現(xiàn)利潤8845 萬元。
◆點評：
分項來看，公司報告期內(nèi)公司環(huán)保工程及服務(wù)業(yè)務(wù)收入68955.70 萬元，同比大幅增長44.53%；毛利率為19.97%，同比增長4.46%。環(huán)保板塊實現(xiàn)利潤8,845 萬元，主要原因是：1）公司脫硫特許經(jīng)營項目全部投運，實現(xiàn)利潤7220 萬元；2）遠達環(huán)保工程公司上半年完成8 個項目11 臺脫硫脫銷裝置投運，實現(xiàn)利潤901 萬元；3）報告期內(nèi)銷售催化劑實現(xiàn)利潤759 萬元。電力業(yè)務(wù)收入65244.64 萬元，同比下降19.79%；毛利率為5.42%；同比下降2.40%。
下降的主要原因報告期內(nèi)受經(jīng)濟下滑影響售電量17.07 億千瓦時，同比減少27.23%。 煤炭銷售業(yè)務(wù)收入62483.19 萬元，同比上升13.83%；毛利率為0.06%，同比下降0.44%。主要原因是報告期內(nèi)，國內(nèi)煤價格出現(xiàn)了大幅下降。
◆對公司長短期看法的修正：
我們中長期看好公司在脫硫脫銷業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。公司依靠控股股東中電投的資源優(yōu)勢，未來將成為中電投環(huán)保資產(chǎn)的唯一平臺。公司的脫硫特許經(jīng)營前景廣闊，按照我們的測算，未來上升空間有4-5 倍，同時脫硫脫硝EPC、催化劑業(yè)務(wù)從下半年開始也存在爆發(fā)式增長預(yù)期。
◆對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
我們預(yù)測2012 年-2014 年公司的EPS 分別為0.35 元、0.45 元、0.56元。目前股價對應(yīng)12 年P(guān)E 為38 倍，下調(diào)評級至“增持”評級，維持目標(biāo)價15 元。
◆風(fēng)險提示：
后續(xù)資產(chǎn)注入的不確定性。
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