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    2012年中期收入凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12倍，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012年中期業(yè)績(jī)快報(bào)稱，2012年上半年公司營(yíng)業(yè)收入為19.79億元，同比增長(zhǎng)6.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3999萬(wàn)元，6550%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)4609萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1243%；每股收益為0.09元，同比增長(zhǎng)773%。公司中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，此前公司一季度收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為21%和1536%，由此推算，公司二季度營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為9.86億、0.117億和0.187億元，因脫硫資產(chǎn)等是2011年下半年才進(jìn)行收購(gòu)，同比沒(méi)有可比性。故采用環(huán)比，營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)環(huán)比分別為-0.7%、-58.39%和-31.67%。 公司同比業(yè)績(jī)有較大增長(zhǎng)的原因主要是2011年中期業(yè)績(jī)受煤價(jià)高企導(dǎo)致虧損，從而基數(shù)低。而處于資產(chǎn)重組進(jìn)程中的公司火電收入占比在逐漸降低，新增的908萬(wàn)千瓦的脫硫資產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤(rùn)較大。而二季度環(huán)比出現(xiàn)下降的原因可能是宏觀經(jīng)濟(jì)面下滑導(dǎo)致電力需求的減少，使得公司收入較一季度降低，成本卻保持一定增長(zhǎng)。 環(huán)保業(yè)務(wù)比重將不斷增加，預(yù)計(jì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)高達(dá)85%左右。公司在資產(chǎn)重組完成前，收入仍以電力銷(xiāo)售、環(huán)保和燃煤收入為主。過(guò)去三年電力銷(xiāo)售收入占比一般為38%至39%，環(huán)保業(yè)務(wù)占30%左右，而燃煤收入在28%上下浮動(dòng)。2012年一季度，三大業(yè)務(wù)收入占比分別為42%、29%和28.4%。然而2011年下半年7個(gè)募投項(xiàng)目脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目就完成利潤(rùn)總額5223萬(wàn)元，占公司全年利潤(rùn)總額的81.7%，環(huán)保業(yè)務(wù)迅速成為未來(lái)業(yè)務(wù)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，考慮到2012年上半年火電需求的減少，公司脫硫資產(chǎn)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為為近4000萬(wàn)，占凈利潤(rùn)的85%左右。 未來(lái)盈利能力將不斷提升。公司第一大股東中電投集團(tuán)已經(jīng)承諾將九龍電力作為集團(tuán)環(huán)保業(yè)發(fā)展平臺(tái)，將環(huán)保項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、環(huán)保資產(chǎn)并購(gòu)及特許經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作等方面優(yōu)先交由九龍電力進(jìn)行開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，并且集團(tuán)及其下屬企業(yè)脫硫資產(chǎn)，未來(lái)將逐步注入公司， 將極大提升未來(lái)的盈利能力。同時(shí)，從盈利的結(jié)構(gòu)上看，未來(lái)公司將繼續(xù)以處于盈利上升通道的脫硫資產(chǎn)為主，訂單即將釋放的脫銷(xiāo)業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，電廠水處理、核廢料處理等其他業(yè)務(wù)逐步展開(kāi)，保障盈利的可持續(xù)性。 維持推薦評(píng)級(jí)。我們看好公司發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司 2012和2013 年的 EPS 分別為 0.35、和0.46元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為37.6和28.6 倍。維持推薦評(píng)級(jí)。