>> 安信證券-九龍電力(600292)2012年一季報點評：脫硫運營業(yè)務,致業(yè)績大幅增長-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
彭倩 |
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報告關鍵點：
脫硫運營資產一季度完全并表，去年同期未包含該部分資產，導致凈利潤同比增長15.36倍
盈利能力持續(xù)提升，受益于脫硝市場啟動
報告摘要：
2012年一季度凈利潤同比增長15.36倍。 2012年一季度，公司實現營業(yè)收入9.93億元，同比增長21.92%；營業(yè)利潤為2825萬元，同比增長11.57倍；凈利潤為2738萬元，同比增長15.36倍，折合每股收益0.053元，基本符合預期。
脫硫運營資產并表以及電價上調，導致收入增長。 公司收入增長主要來自以兩方面。一方面，公司募投項目中的668萬千瓦脫硫運營資產于去年7月份陸續(xù)交割，2012年一季度該部分資產全部并表，去年同期未包含該部分資產收益。按照2011年數據折算，推測該部分資產2012年一季度貢獻收入約1.12億元。另一方面，2011年12月1日起，重慶市境內燃煤發(fā)電企業(yè)上網電價上調3.8分/千瓦時，受益于電價上調，導致公司收入增長。
凈利潤大幅增長，主要來自于收購的脫硫運營資產。 2012年一季度，公司整體毛利率、凈利潤率分別為10.91%、2.76%，與去年相比，分別提高了3.46個百分點、2.55個百分點。公司盈利能力的提升，主要來自于收購的668萬千萬脫硫運營資產。以2011年數據為參照，預計2012年一季度該部分資產貢獻利潤額約2350萬元，是公司凈利潤實現大幅增長的主因。
看好公司長期成長性?；谝韵聨c，我們看好公司長期成長性：1）公司收購的668萬千瓦脫硫運營資產2012年全年并表，剩余240萬千瓦運營資產于2012年3月31日完成交割。公司盈利能力將持續(xù)提升；2）2011年公司承接了大量脫硝訂單，但結算比例較少。我們認為，2012年火電脫硝市場將全面啟動，未來兩年將是脫硝訂單的高峰期。公司有望持續(xù)獲得大量脫硝訂單，進一步夯實公司盈利；3）公司脫硝催化劑訂單飽滿。脫硝催化劑是公司重要盈利補充，另一方面有利于提升公司脫硝EPC項目的盈利能力；4）公司具備多項環(huán)保資質，業(yè)務涉及脫硫脫硝、污水處理、核廢料處理、煙氣凈化一體化等多方面，受益于“十二五”環(huán)保產業(yè)的發(fā)展，公司環(huán)保業(yè)務有望進一步壯大；5）母公司計劃將公司打造為環(huán)保產業(yè)平臺，集團下面的具有大量環(huán)保資產，是長期看點。
維持盈利預測，維持“增持-A”評級。 維持公司盈利預測，預計公司2012年-2014年每股收益分別為0.37元、0.48元、0.53元，對應PE分別為30.6倍、23.6倍、21.3倍?？紤]到公司處于盈利能力提升的通道中，看好公司長期發(fā)展，維持公司“增持-A”評級。
風險提示：脫硝市場競爭激烈導致毛利率低于預期
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