>> 光大證券-九龍電力(600292)脫硫特許經(jīng)營成亮點,遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保是變數(shù)-120322
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2011 年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3,995,849,519.39 元，同比增長22.74%；實現(xiàn)利潤總額63,880,133.68 元，同比增長6.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤43,539,325.92 元，同比增長66.02%?；久抗墒找鏋?.11 元。較去年同期上漲35.98%。
◆公司成功轉(zhuǎn)型，環(huán)保業(yè)務(wù)成為亮點
報告期內(nèi)，環(huán)保工程及服務(wù)收入1,172,677,365.88 元，毛利率較去年同期增長1.88%。公司脫硫脫硝EPC 全年在建和新開工項目共30 個，投運17 個項目21 臺環(huán)保裝置。生產(chǎn)脫硝催化劑5821 立方米，銷售5398 立方米。控股子公司中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入105899 萬元，完成利潤總額4082 萬元。去年下半年7 個募投項目脫硫資產(chǎn)的逐步交割和正式運營，報告期內(nèi)上述脫硫特許經(jīng)營項目實現(xiàn)營業(yè)收入18733 萬元，完成利潤總額5223 萬元，該項業(yè)務(wù)已成為公司新的利潤增長點。
◆電力業(yè)務(wù)不容樂觀，存剝離預(yù)期
公司電力業(yè)務(wù)收入1,560,311,468.89 元，毛利率與上年相比減少4.18%。
盡管年內(nèi)的兩次調(diào)價從一定程度上緩解了成本壓力，但報告期內(nèi)受重慶經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的影響，電力需求增速回落。同時，受制于高漲的煤價，公司發(fā)電業(yè)務(wù)面臨較大壓力。
◆對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
我們預(yù)測2012 年-2014 年公司的EPS 分別為0.40 元、0.52 元、0.62 元。
目前股價對應(yīng)12 年P(guān)E 為28 倍，考慮到后續(xù)電力資產(chǎn)的剝離預(yù)期，集團(tuán)龐大脫硫運營資產(chǎn)的注入預(yù)期，提升評級至“買入”評級，目標(biāo)價15 元。
◆風(fēng)險提示：
后續(xù)資產(chǎn)注入時間點的不確定性
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遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保股票研究報告
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