>> 華創(chuàng)證券-九龍電力(600292)脫硫運營成為公司新的利潤增長點-120322
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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作者： |
李大軍 |
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九龍電力22 日晚發(fā)布2011 年年報，共實現(xiàn)營業(yè)收入39.96 億元，同比增加22.74%，凈利潤4354 萬元，同比增加66.02%，基本每股收益0.11 元。 主要觀點
1. 脫硫運營項目成為公司新的利潤增長點。 公司 2011 年下半年7 個募投項目脫硫資產(chǎn)的逐步交割和正式運營，上述脫硫特許經(jīng)營項目實現(xiàn)營業(yè)收入18733 萬元，完成利潤總額5223 萬元，該項業(yè)務已成為公司新的利潤增長點。公司今年3月1日公告，將募投項目中黔西和黔北兩個4×30萬千瓦機組運營項目，變更為江西景德鎮(zhèn)2×600MW 級和江西貴溪二期2×300MW 脫硫資產(chǎn)，河北良村2×300MW 脫硫資產(chǎn)及中水處理資產(chǎn)。相比黔西、黔北兩個項目，新的募投項目盈利能力所有增強。我們認為今年脫硫運營項目無論是運營時間還是裝機容量都相對去年有所增加，這部分收入穩(wěn)定，毛利較高，是公司新的利潤增長點。 2. 行業(yè)層面，脫硝訂單逐漸釋放，脫硝工程量增加，催化劑需求逐漸增加。 去年公司脫硫脫硝EPC 全年在建和新開工項目共30個，投運17個項目21 臺環(huán)保裝置。生產(chǎn)脫硝催化劑5821 立方米，銷售5398 立方米。根據(jù)中電聯(lián)公告， 截至2011年底環(huán)保公司累計投運的脫硝工程9728萬千瓦，2011年新簽合同5795 萬千瓦。依據(jù)我們對行業(yè)的觀察，2012年起逐漸脫硝工程項目逐漸進入訂單釋放期。去年年底，五大電力集團紛紛與環(huán)保部簽訂脫硝責任書，我們認為2012 年是各個集團積極布置，脫硝工程訂單逐漸釋放，催化劑需求增加的一年，這對九龍電力的環(huán)保業(yè)務來說產(chǎn)生積極的影響。 3. 發(fā)電業(yè)務盈虧平衡，非環(huán)保資產(chǎn)剝離后，公司將全力打造中電投旗下環(huán)保平臺。 11 年公司全年售電量44.41 億千瓦時，同比增長14.89%，受煤價上漲等因素影響，公司此項業(yè)務靠電煤補貼等維持平衡，今年發(fā)電業(yè)務仍面臨較大壓力?？紤]中電投同意在三年內(nèi)，逐步收購九龍電力的非環(huán)保資產(chǎn)，并有意將公司打造為旗下的唯一環(huán)保平臺，全面發(fā)展電力環(huán)保業(yè)務。屆時公司將輕裝上陣，全面開展脫硫、脫硝、除塵、電廠水務、核廢料處理等電力環(huán)保相關(guān)業(yè)務。 盈利預測 我們預測公司12-13 年的eps 分別為0.32、0.46 元，維持"推薦"評級。 風險提示 非環(huán)保資產(chǎn)剝離進度、脫硫資產(chǎn)交割時間及環(huán)保政策的影響。
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