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 事件：公司發(fā)布2011年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.96億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)66.02%，基本每股收益0.11元，攤薄每股收益0.085元。2011年不進(jìn)行利潤(rùn)分配。  投資要點(diǎn)  ?盈利略低于預(yù)期，主要源于發(fā)電毛利率低于預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)中，脫硫特許經(jīng)營(yíng)盈利能力明顯超出
    我們前期預(yù)期，受國(guó)債占用資金一次性影響，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保盈利能力低于往年同期。 ?受募投項(xiàng)目延期并變更的影響，預(yù)計(jì)2011年非公開增發(fā)募投項(xiàng)目將延期至
    2012年4~5月份完成交割，此進(jìn)度明顯滯后于我們前期的預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司非環(huán)保資產(chǎn)剝離進(jìn)度將受此影響，2012年有望啟動(dòng)非環(huán)保剝離預(yù)案，但年內(nèi)完成的可
    能性不大。 ?脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目盈利能力超預(yù)期。我們測(cè)算其毛利率預(yù)計(jì)在30%左右，明顯超出預(yù)期。2012年，脫硫特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入盈利有望出現(xiàn)大幅增
    長(zhǎng)，主要源自（1）主要募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)全年收益；（2）遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保在手特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn)；（3）火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)上升，脫硫特許經(jīng)營(yíng)盈利能力提
    高。2013~2014年，九龍電力特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。 ?脫硝業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)環(huán)保工程業(yè)務(wù)明顯回升，脫硝催化劑有望完全達(dá)產(chǎn)?；?012年脫硝改造
    項(xiàng)目將明顯放量這一預(yù)期，九龍電力作為國(guó)內(nèi)火電環(huán)保行業(yè)的龍頭，其脫硝EPC和催化劑業(yè)務(wù)有望充分收益。  財(cái)務(wù)與估值  ?基于謹(jǐn)慎性原則，暫不考
    慮非環(huán)保資產(chǎn)剝離，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.46、0.76、1.03元，參考DCF估值，給予目標(biāo)價(jià)14.50元，維持公司買入評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  
    ?脫硝訂單低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；催化劑銷售價(jià)格低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)