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     投資要點(diǎn)   交易完成后，環(huán)保業(yè)務(wù)將成為唯一主業(yè)，交易有利于公司環(huán)保業(yè)務(wù)擴(kuò)張。通過(guò)本次重組，我們以2012 年3 月31 日資產(chǎn)負(fù)債表為基準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算，交易后公司資產(chǎn)負(fù)債率將從當(dāng)前的59.31%下降至45%左右，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望明顯改善。交易后，公司賬面貨幣資金預(yù)計(jì)接近10 億，預(yù)期對(duì)公司下一步進(jìn)行環(huán)保業(yè)務(wù)擴(kuò)張形成良好的支撐。   環(huán)保業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)增長(zhǎng)空間巨大。依托中電投集團(tuán)，公司在脫硫脫硝工程、脫硝催化劑、脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)、中水回用等傳統(tǒng)火電環(huán)保領(lǐng)域具有天然的優(yōu)勢(shì)。目前公司投運(yùn)及在建火電脫硫特許經(jīng)營(yíng)裝機(jī)規(guī)模僅占中電投集團(tuán)2011 年火電總裝機(jī)的22%。預(yù)計(jì)國(guó)家還將推進(jìn)火電脫硝特許經(jīng)營(yíng)， 公司特許經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)空間巨大。公司在脫硝產(chǎn)業(yè)鏈上具有超越國(guó)內(nèi)大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)。集團(tuán)需求是公司脫硝工程業(yè)務(wù)的支撐。脫硝催化劑品牌認(rèn)可度高，同時(shí)有利于后續(xù)進(jìn)入脫硝特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。目前公司脫硝催化劑訂單飽滿， 已進(jìn)入供不應(yīng)求階段。公司正大力發(fā)展水務(wù)業(yè)務(wù)，良村中水回用項(xiàng)目只是開(kāi)始，預(yù)計(jì)后續(xù)類似電廠水處理業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。   值得重點(diǎn)關(guān)注的是公司在國(guó)內(nèi)環(huán)保公司中獨(dú)一無(wú)二的核環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?。其中離堆放射性核廢料工程業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段，其收入規(guī)模還將隨國(guó)內(nèi)核電項(xiàng)目重啟進(jìn)一步擴(kuò)張。中低放核廢料處理業(yè)務(wù)目前尚處于項(xiàng)目建設(shè)期， 項(xiàng)目建成后，將承擔(dān)華東地區(qū)核電站產(chǎn)生的中低放核廢料的安全處置業(yè)務(wù)， 前景值得期待。   后續(xù)預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步整合。本次交易完成后，預(yù)計(jì)中電投集團(tuán)可能繼續(xù)對(duì)旗下環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步整合，公司有望持續(xù)受益。   財(cái)務(wù)與估值  未考慮重組對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利帶來(lái)的變化，維持公司2012-2014 年每股收益分別為0.46、0.76、1.03 元的盈利預(yù)測(cè)，參考DCF 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.50 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  重組能否順利實(shí)施尚存在不確定性