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    事件：
    2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.3 億元，同比增長39.52%，營業(yè)利潤總額9539 萬元，同比增長63.95%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7283.16 萬元，同比增長49.61%，折合EPS0.49 元。
    點評：
     中報財務(wù)概況。2012 上半年營業(yè)利潤與歸屬于上市公司股東的凈利潤增長速度快于營業(yè)收入主要原因：1）投資收益由同期的44.42 萬元增加至135.88 萬元，同比增長205.88%；2）銷售費用與管理費用分別由8726.40 萬元、5588.66 萬元增加至10481.60 萬元、6713.47 萬元，同比分別增長20.11%、20.13%，顯著低于收入的增長率。
     核心業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。2012 年上半年的醫(yī)療器械收入同比增長46.70%，按照公司的數(shù)據(jù)可以估計出消毒滅菌設(shè)備的同比增長約為30%，非PVC 大輸液生產(chǎn)線同比增長約20%，低溫滅菌、口腔設(shè)備等新產(chǎn)品的銷量大幅提高使公司實現(xiàn)持續(xù)高增長。
     內(nèi)生、外延共同發(fā)力。醫(yī)院改造、補齊將使感控設(shè)備的年增長率維持在25%左右。凍干機、治水設(shè)備、低溫滅菌設(shè)備、口腔設(shè)備等新產(chǎn)品將成為公司未來利潤的增長新極，同時公司通過收購免疫診斷試劑項目實現(xiàn)產(chǎn)品拓新收購長春博訊75%股權(quán)，會計并表后將有助于提升公司收入。
     費用控制成效漸顯。2012 年上半年凈利潤率上升至2004 年以來的最高點6.0%，表明公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與費用控制效果逐漸顯現(xiàn)。
     估值與投資策略。我們預(yù)計2012-2014 年EPS 0.89/1.24/1.56 元，對應(yīng)PE 分別為32X/23X/18X。嚴格執(zhí)行費用控制標準，期間費用將可能進一步下降，但下降空間有限。
    同時，通過并購方式拓寬新產(chǎn)品領(lǐng)域，將有利于增厚公司收入，但并購后協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮需要時間驗證。鑒于此，給予“中性”評級。
     風(fēng)險提示：1）費用控制的下降幅度小于預(yù)期；2）并購的協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期；3）新版GMP標準出臺與醫(yī)改等政策慢于預(yù)期。