>> 招商證券-中原內(nèi)配(002448)經(jīng)營狀況良好,市場地位穩(wěn)固-120824
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 5.5 億（+10），歸屬于母公司凈利潤7968 萬（17%），EPS：0.86 元，符合我們預(yù)期。公司上半年受益同比產(chǎn)能提升，海外客戶增長迅速，有效保持了盈利能力和收入增長，預(yù)計下半年增速將加大。對應(yīng)12 年的PE、PB 分別為14.5、2.1，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
產(chǎn)能利用率提升，盈利能力提升。去年同期公司新生產(chǎn)線完成建設(shè)但是人員未全部到位，開工率不足，今年上半年已全部開工，為公司提供增速保證；去年下半年受到重卡快速下滑影響，公司未及時調(diào)整下游客戶，今年海外轎車缸套客戶占比已經(jīng)快速提升，目前公司處于滿產(chǎn)階段，預(yù)計下半年業(yè)績同比增速將有所提升。
毛利率小幅下滑，期間費用率下降。產(chǎn)品營業(yè)毛利下滑1 個百分點，考慮主要因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，中小型號缸套銷售占比大幅提升所致，但下降幅度不大，主要原因是今年產(chǎn)能始終處于滿產(chǎn)期。期間費率節(jié)省1.7 個百分點，主要是改善債務(wù)結(jié)構(gòu)使得利息減少，另外匯兌損失有所減少所致。
自有資金先期投入，保證產(chǎn)品供應(yīng)。由于三大汽車公司產(chǎn)品需求上量太快，上半年公司使用自有資金在原廠房內(nèi)新增了生產(chǎn)線用于滿足配套，預(yù)計下半年能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)，新增產(chǎn)能保證下半年的同比增速。若4 季度重卡能夠行業(yè)能夠逐漸復(fù)蘇，則公司業(yè)績會出現(xiàn)翹尾性上漲。
投建汽車軸瓦，設(shè)立歐洲公司。公司投資中原軸瓦公司，未來汽車軸瓦將成為公司新的業(yè)務(wù)增長點，德國設(shè)立的子公司為公司加深與大眾及其余德系車企的合作增加便利。傳統(tǒng)的缸套產(chǎn)品進(jìn)入新的快速增長期，新產(chǎn)品開始逐漸進(jìn)入落實期，公司市場地位穩(wěn)固，開始成為具備國際競爭力的企業(yè)。
維持“審慎推薦-A”投資評級：考慮到去年基數(shù)問題，加上新增產(chǎn)能，重卡行業(yè)可能復(fù)蘇，我們預(yù)計下半年同比增速將提升。預(yù)估每股收益12 年1.7 元、13 年2.15 元，對應(yīng)12 年的PE、PB 分別為14.5、2.1，維持公司 “審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：重卡行業(yè)持續(xù)下滑。
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