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中期快報(bào)增17%，海外訂單助公司快速增長(zhǎng)
    Table_Point 公司7 月27 日公告12 年中期快報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入5.47 億元（同比+10.3%），歸屬母公司利潤(rùn)0.80 億元（同比+17.2%），EPS 為0.86 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司海外訂單放量，抵御國(guó)內(nèi)需求放緩，助推業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；募投項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)3 季度銷量超過900 萬(wàn)只，收入接近3 億，同比增長(zhǎng)約20%。
    我們認(rèn)為公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出，積極擴(kuò)充產(chǎn)能，把握海外車市增長(zhǎng)帶來(lái)的出口擴(kuò)張機(jī)遇，12 年銷量有望突破3500 萬(wàn)只（+25%），市場(chǎng)份額進(jìn)一步增大。
    預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年凈利復(fù)合增速25%，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    中原內(nèi)配是世界級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套供應(yīng)商。公司11 年產(chǎn)銷氣缸套約2800 萬(wàn)只，占全球份額10%，世界第一；客戶包括國(guó)內(nèi)外知名主機(jī)廠商，出口占比約45%。公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，供貨能力突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，下游客戶穩(wěn)定。
    全球分工與產(chǎn)品升級(jí)為氣缸套行業(yè)提供發(fā)展機(jī)遇。氣缸套屬精密加工行業(yè)，國(guó)內(nèi)技術(shù)成熟，成本優(yōu)勢(shì)明顯，全球產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)遷移，國(guó)外市場(chǎng)空間超過3 億只。乘用車鋁發(fā)動(dòng)機(jī)推廣，汽車排放法規(guī)升級(jí)，要求氣缸套同步升級(jí)，打開高端氣缸套產(chǎn)品增長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)氣缸套需求將超過1 億只。行業(yè)快速發(fā)展期來(lái)臨。
    公司技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模優(yōu)勢(shì)已成、下游客戶穩(wěn)定。公司長(zhǎng)期專注于氣缸套研發(fā)與生產(chǎn)，掌握材料配方、加工工藝等核心生產(chǎn)要素，產(chǎn)品性能優(yōu)異，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，毛利率穩(wěn)定在30%以上；產(chǎn)能世界第一，同步開發(fā)能力強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯；優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、供貨及同步開發(fā)能力，獲得下游優(yōu)質(zhì)客戶認(rèn)可，建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    海外市場(chǎng)向好，奠定公司增長(zhǎng)25%。公司長(zhǎng)期為北美主機(jī)廠配套，客戶認(rèn)可度高，美國(guó)車市持續(xù)10%以上增長(zhǎng)，帶來(lái)大量新增訂單；歐洲客戶配套產(chǎn)品穩(wěn)步放量，帶動(dòng)需求快速提升。公司目前月訂單達(dá)到350 萬(wàn)只，全年有望超3500 萬(wàn)只，增長(zhǎng)25%。
    產(chǎn)能利用率接近110%，盈利水平向歷史高位回升。
    催化劑：北美汽車消費(fèi)增長(zhǎng)，歐洲市場(chǎng)開拓加速，國(guó)內(nèi)鋁發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)成熟投資建議：我們預(yù)計(jì)公司12-14 年實(shí)現(xiàn)收入11.62、14.38 和116.90 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.59、1.95 和2.37 億元，EPS 為1.72、2.11 和2.56 元，對(duì)應(yīng)12-14年P(guān)E 為15、12 和10 倍。我們看好出口擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)給公司帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)遇，未來(lái)兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增速25%，給予公司12 年20 倍估值，目標(biāo)價(jià)34.0 元，“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    人民幣升值、海外汽車消費(fèi)下降、鋁發(fā)動(dòng)機(jī)推廣緩慢、原材料價(jià)格上升