>> 中投證券-中原內(nèi)配(002448)一季報EPS增長17.5%,未來增速有望逐季加快-120415
| 上傳日期： |
2012/4/16 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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公司4 月15 日公告12 年一季報，實現(xiàn)收入2.74 億元（同比+10.5%），歸屬母公司利潤0.41 億元（同比+17.5%），EPS 為0.44
元，基本符合我們預期。公司募投項目1 季度末達產(chǎn)，預計2 季度將實現(xiàn)銷量超過900 萬只，收入接近3 億，同比增長約20%。 我們認為公司產(chǎn)品競爭力突出，積極擴充產(chǎn)能，把握海外車市增長帶來的出口擴張機遇，12 年銷量有望突破3500 萬只（+25%），市場份額進一步增大。預計公司未來兩年凈利復合增速25%，給予"強烈推薦"評級。 投資要點：
中原內(nèi)配是世界級發(fā)動機氣缸套供應商。公司11 年產(chǎn)銷氣缸套約2800 萬只，占全球份額10%，世界第一；客戶包括國內(nèi)外知名主機廠商，出口占比約45%。公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，供貨能力突出，市場競爭力強，下游客戶穩(wěn)定。 全球分工與產(chǎn)品升級為氣缸套行業(yè)提供發(fā)展機遇。氣缸套屬精密加工行業(yè)，國內(nèi)技術成熟，成本優(yōu)勢明顯，全球產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)遷移，國外市場空間超過3 億只。乘用車鋁發(fā)動機推廣，汽車排放法規(guī)升級，要求氣缸套同步升級，打開高端氣缸套產(chǎn)品增長空間，國內(nèi)氣缸套需求將超過1 億只。行業(yè)快速發(fā)展期來臨。 公司技術領先、規(guī)模優(yōu)勢已成、下游客戶穩(wěn)定。公司長期專注于氣缸套研發(fā)與生產(chǎn)， 掌握材料配方、加工工藝等核心生產(chǎn)要素，產(chǎn)品性能優(yōu)異，競爭力強，毛利率穩(wěn)定在30%以上；產(chǎn)能世界第一，同步開發(fā)能力強，規(guī)模優(yōu)勢明顯；優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、供貨及同步開發(fā)能力，獲得下游優(yōu)質(zhì)客戶認可，建立長期合作關系，保障公司長遠發(fā)展。 海外市場向好，奠定公司增長25%。公司長期為北美主機廠配套，客戶認可度高， 美國車市持續(xù)10%以上增長，帶來大量新增訂單；歐洲客戶配套產(chǎn)品穩(wěn)步放量，帶動需求快速提升。公司目前月訂單達到350 萬只，全年有望超3500 萬只，增長25%。產(chǎn)能利用率接近110%，盈利水平向歷史高位回升。 催化劑：北美汽車消費增長，歐洲市場開拓加速，國內(nèi)鋁發(fā)動機技術成熟 投資建議：我們預計公司12-14 年實現(xiàn)收入11.62、14.38 和116.90 億元，歸屬于母公司凈利潤1.59、1.95 和2.37 億元，EPS 為1.72、2.11 和2.56 元，對應12-14 年PE 為15、12 和10 倍。我們看好出口擴張和產(chǎn)品升級給公司帶來的成長機遇， 未來兩年凈利潤復合增速25%，給予公司12 年20 倍估值，目標價34.0 元，"強烈推薦"評級。
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