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    業(yè)績簡評
    新和成上半年實現(xiàn)銷售收入 18.75 億元，同比下降7.73%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤5.29 億元，同比下降16.53%；扣非后凈利潤5.63 億元，同比下降10.55%。實現(xiàn)EPS 為0.73 元。
    經(jīng)營分析
    各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般：維生素VE 實現(xiàn)銷售收入10.5 億，同比下降5.65%；毛利率59.36%，同比下降1 個百分點。維生素VA 實現(xiàn)銷售收入2.83 億，同比下降28.79%，毛利率36.71%，同比下降1 個百分點。香精香料類實現(xiàn)銷售收入2.15 億，同比下降8.36%，毛利率18.24%，同比下降1.84 個點。業(yè)績下降的主要原因是：產(chǎn)品價格的同比下降、歐元貶值的影響。
    維生素弱周期價格震蕩：今年維生素價格始終處在弱勢當中，進入夏季停產(chǎn)檢修之后，8 月初浙江醫(yī)藥宣布提價15%。從市場價格來看，公司采取了跟隨策略，目前價格普遍到了115 元以上。我們判斷在沒有新進入者進入的情況下，VE 的格局保持穩(wěn)定，價格也將圍繞100-150 之間小幅度波動。
    管理層繼續(xù)增持。繼部分公司高管增持之后，公司實際控制人一致行動人胡柏剡在2012 年5 月22 日至5 月29 日通過二級市場增持750000 股，成交價格區(qū)間為20.35-21.10 元/股。公司前期公告指出，雖然目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品價格同比低于去年，近期歐元的大幅貶值也將在一定程度上影響公司的經(jīng)營業(yè)績，但公司經(jīng)營層依然對公司未來的發(fā)展充滿信心。
    盈利調(diào)整
    我們預(yù)測公司 2012、2013、2014 年EPS 為1.65 元、1.98 元、2.38 元，同比增長3%、20%、20%。。
    投資建議
    我們還是從短中長三個角度看待公司價值：短期看 VE 的穩(wěn)定利潤貢獻、中期看香精香料的比重提升、長期看合成工藝向新領(lǐng)域延伸，維持“增持”評級。