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 2012年中期報(bào)告： 
    報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入880,325.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.10%；利潤(rùn)總額30,715.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.27%；歸屬于上市公司股東
    的凈利潤(rùn)24,003.40萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.61%。 醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)增速平穩(wěn)。報(bào)告期內(nèi)，公司的醫(yī)藥批發(fā)和零售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為773,288.38萬(wàn)元和4,260.14萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了24.67%和27.94%。通過(guò)對(duì)原有的分銷(xiāo)品種結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，引入疫苗、醫(yī)療器械等新產(chǎn)品，及其分銷(xiāo)終端的下沉，公司進(jìn)一步鞏固了藥品分銷(xiāo)的區(qū)域龍頭地位，分銷(xiāo)事業(yè)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。 制藥業(yè)務(wù)的盈利能力顯著提高。醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95,858.78萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)了3.55%，其中收入占比比較大的頭孢類(lèi)藥物實(shí)現(xiàn)了2.19%的增長(zhǎng)，呼吸系統(tǒng)止咳用藥的銷(xiāo)售小幅下滑。我們預(yù)計(jì)抗生素用藥政策的影響會(huì)持續(xù)下去，公司的頭孢類(lèi)產(chǎn)品很難快速增長(zhǎng)，制藥工業(yè)的增長(zhǎng)依賴(lài)于新產(chǎn)品。但是由于公司在生產(chǎn)工藝和銷(xiāo)售管理上的改進(jìn)，制藥工業(yè)的綜合毛利率同比上升了9.17個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有了顯著的提高。 研發(fā)創(chuàng)新成果顯著。上半年，制藥事業(yè)部研發(fā)投入3,642.26萬(wàn)元,銷(xiāo)售占比為3.75%，取得了7項(xiàng)產(chǎn)品的生產(chǎn)批件。新產(chǎn)品多數(shù)是原有產(chǎn)品線的延伸，很難改變公司制藥產(chǎn)品單一的現(xiàn)狀，公司計(jì)劃通過(guò)整合并購(gòu)等手段引入大品種，豐富制藥業(yè)務(wù)的產(chǎn)品品類(lèi)。 管理改善有效降低費(fèi)用。通過(guò)對(duì)分銷(xiāo)和制藥事業(yè)部的垂直管理，公司的管理結(jié)構(gòu)趨于扁平化，具體到兩個(gè)事業(yè)分部，對(duì)業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行梳理，做到精細(xì)化管理，比如對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)輸環(huán)節(jié)的優(yōu)化。管理上的改善有限降低了經(jīng)營(yíng)成本，報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.65%和2.00%，同比分別下滑了0.68和0.26個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)的綜合盈利能力得到了進(jìn)一步的提高。 風(fēng)險(xiǎn)因素：資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高；整合并購(gòu)的進(jìn)度低于預(yù)期。 經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化和經(jīng)營(yíng)狀況的改善使得公司上半年的業(yè)績(jī)超出了我們的預(yù)期，因此我們調(diào)整對(duì)公司的收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為1.65元、1.80元和2.05元（之前是1.28元、1.46元和1.73元），對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為18.42倍、16.89倍和14.83倍，考慮到公司分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)以及外延擴(kuò)張的預(yù)期，我們給予公司20倍的PE，目標(biāo)價(jià)33.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。