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投資要點：
    業(yè)績同比增長9%。廣發(fā)上半年實現(xiàn)收入39.83 億元、同比增長22%；凈利潤14.70 億元，同比增長9%。EPS 0.25 元、BVPS 5.42 元，ROE4.58%。
    承銷、自營收入增長推動業(yè)績增長。
    2 季度業(yè)績持續(xù)回升。2 季度實現(xiàn)收入21.93 億元，環(huán)比增長22%；凈利潤8.18 億元，環(huán)比增長26%。
    傭金率有企穩(wěn)跡象、市場份額略降。廣發(fā)上半年股基交易額1.45 萬億元，同比減少30.1%；股基份額4.08%，同比減少1.8%。上半年平均凈傭金率0.087%，同比下降2.6%，2 季度凈傭金率0.090%，環(huán)比回升8.1%。
    股基交易額及傭金率雙降，致使經(jīng)紀凈傭金12.58 億元，同比減少32%。
    承銷收入大幅增長。上半年廣發(fā)債券承銷規(guī)模202.8 億元，同比增加62%，及股票承銷規(guī)模雖同比減少8%、但IPO 承銷規(guī)模63.88 億元，同比增長63%，推動承銷收入達7.05 億元，同比增長72%。
    自營收益同比增長395%。廣發(fā)上半年自營投資收益9.89 億元，同比增長395%。廣發(fā)期末自營規(guī)模267.3 億元，占凈資產(chǎn)83%，其中交易性資產(chǎn)占比59%。廣發(fā)證券自營持倉以債券為主，期末占比70%，較穩(wěn)健。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。期末兩融余額39.7 億元、較年初增長49%，上半年實現(xiàn)利息收入1.53 億元，同比增長157%。香港子公司、直投子公司、期貨子公司凈利潤同比分別增長1180%、152%、38%。新業(yè)務(wù)收入合計7.61 億元，收入占比超19%。
    增持。調(diào)整對公司2012-2014 年EPS 0.45 元/0.55 元/0.69 元，對應(yīng)動態(tài)PE 24/20/16 倍、靜態(tài)PB2.04 倍。在定增暴跌之后，投資價值已開始顯現(xiàn)。維持增持評級，根據(jù)分部估值調(diào)整目標價至15.6 元。