>> 安信證券-廣發(fā)證券(000776)年報點評：自營收入大幅下降-120417
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
大小： |
480KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
楊建海 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告摘要：
凈利潤減半。廣發(fā)證券2011年共實現(xiàn)營業(yè)收入59億元，同比下降42%；實現(xiàn)凈利潤21億元，同比下降49%，全面攤薄每股收益為0.70元。公司利潤同比下降主要是受經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下降及自營業(yè)務(wù)收入大幅減少所致。期末公司的凈資產(chǎn)為316億元，同比增長63%（增發(fā)募資凈額120億元），每股凈資產(chǎn)為10.7元。公司計劃資本公積每10股轉(zhuǎn)增10股，轉(zhuǎn)增后公司股本變更為59.2億股。 經(jīng)紀業(yè)務(wù)受價、量雙重影響。公司2011年共實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入31億元，同比下降44%，主要是受累于傭金率和市場交易量的雙重下滑：其中公司2011年平均的股基傭金率為0.088%，較2010年（0.12%）下滑26%，高于行業(yè)平均降幅（18%）；公司2011年完成股基交易額3.49萬億元，同比下降24%。公司2011年的股基交易額市場份額為4.11%，較2010年小幅下降0.05個百分點。 自營業(yè)務(wù)收入巨幅減少。公司2011年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入2億元（投資收益+公允價值-聯(lián)營企業(yè)收入），同比大幅減少91%，自營收入占營業(yè)收入的比重也由2010年的20%下降至3%，自營業(yè)務(wù)收入的下降是公司利潤減少的主要原因。公司權(quán)益類資產(chǎn)占凈資本的比重由2010年的54%下降至32%，但考慮到募集資金的影響其絕對的權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模有所增長。期末，公司可供出售金融資產(chǎn)的浮盈由2010年末的12億元減少至6億元。 債券承銷業(yè)務(wù)收入大幅增長。公司2011年共實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入7.6億元，同比下降4%，投行業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收入中的占比為13%，較2010年提升5個百分點。2011年公司完成股權(quán)融資項目18個，金額240億元，位于行業(yè)第8位；同時完成債券主承銷金額225億元，也列行業(yè)第8位，并實現(xiàn)債券業(yè)務(wù)收入2.3億元，同比增幅高達191%。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)積極開展。期末公司融資融券余額27億元，市場份額為7%；實現(xiàn)融資融券利息收入1.6億元，在營業(yè)收入中的占比為3%。公司還積極參與其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如2011年底開展了"金快線"業(yè)務(wù)（債券質(zhì)押式報價回購）。 維持廣發(fā)證券的投資評級和目標價。廣發(fā)證券較高的權(quán)益類倉位使其業(yè)績不確定性增加，同時目前股價對應(yīng)2011年2.9倍P/B，在上市券商中估值不具備優(yōu)勢，我們維持公司中性-A的投資評級和36元的目標價。 風(fēng)險提示：市場下跌帶來投資收益和交易量的損失。
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