>> 湘財證券-廣發(fā)證券(000776)2011年度業(yè)績快報點(diǎn)評：第4季度業(yè)績環(huán)比回升-120112
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2012/1/13 |
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作者： |
李曉彬 |
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公司2011年業(yè)績大幅下滑，第4季度環(huán)比回升。 廣發(fā)證券公布2011年業(yè)績快報，營業(yè)收入與凈利潤大幅下滑。按未經(jīng)審計數(shù)據(jù)，2011年，公司營業(yè)收入59.52億元，同比下降41.75%；歸屬上市公司股東凈利潤20.64億元，同比下降48.75%。2011年，公司基本EPS0.78元，同比下降51.85%；加權(quán)平均ROE8.85%，同比下降13.98個百分點(diǎn)；歸屬母公司股東的BVPS10.69元，同比增加38.11%。據(jù)測算，2011年第4季度公司營業(yè)收入與歸屬母公司股東的凈利潤分別環(huán)比增長54.22%與132.64%。
不考慮廣發(fā)華福轉(zhuǎn)讓收益影響，公司營業(yè)收入與歸屬母公司股東的凈利潤分別下降34.56%與35.86%。 2010年，公司轉(zhuǎn)讓廣發(fā)華福確認(rèn)投資收益11.23億元。剔除這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，2010年廣發(fā)證券營業(yè)收入與歸屬母公司股東的凈利潤分別為90.95億元與32.18億元。因此，不考慮廣發(fā)華福轉(zhuǎn)讓的影響，2011年公司營業(yè)收入與歸屬母公司股東的凈利潤分別下降34.56%與35.86%。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營投資下滑是公司業(yè)績下滑的主因。 市場股基權(quán)成交額下降、公司股基權(quán)市場份額與傭金率下滑疊加導(dǎo)致公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金收入大幅下降。據(jù)同花順統(tǒng)計，2011年1-11月券商股基權(quán)交易量同比下滑20.94%；同期廣發(fā)證券股基權(quán)市場份額為4.1%，同比下降0.01個百分點(diǎn)。公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金率從2010年0.117%降至2011年第3季度 0.087%。在股市大幅下跌之下，公司自營投資收益下滑也拖累公司業(yè)績；1-9月公司公允價值變動損失6.15億元，同比下降530.87%。
資管業(yè)務(wù)逆市成長，直投步入收獲期。
在市場環(huán)境不理想的情形下，今年公司資管業(yè)務(wù)逆市成長，取得較大發(fā)展。年初至今，公司成立了4只理財產(chǎn)品，合計募資61.64億元。截至2011年底，公司共有6支理財產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值躍居第4名。1-9月，公司受托客戶資管業(yè)務(wù)凈收入0.80億元，同比增長33.16%。 直投業(yè)務(wù)已步入收獲期，2012年青龍管業(yè)、納川股份等多個已上市的直投項目解禁。根據(jù)同花順統(tǒng)計，2011年，公司股債主承銷規(guī)模為505.7億元，同比增長57.65%，主承銷規(guī)模躍居第10名。
估值和投資建議。 假設(shè)市場股基權(quán)日均成交額2012-2013年分別為2098億元與2203億元。我們預(yù)測2012-2013年EPS分別為0.89元與0.95元。對應(yīng)當(dāng)前股價22.30元，市盈率分別為25倍與23倍。我們維持增持評級。
重點(diǎn)關(guān)注事項 股價催化劑(正面)：市場反彈超預(yù)期，行業(yè)創(chuàng)新政策推出 風(fēng)險提示（負(fù)面）：市場成交持續(xù)低迷，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出受阻
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