>> 申銀萬國-金隅股份(601992)點評報告：地產(chǎn)業(yè)務(wù)推動盈利增長，水泥業(yè)務(wù)仍有壓力，業(yè)績符合預(yù)期-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大?。?/td>
| 192KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2012 年二季度業(yè)績同比下滑8.7%，上半年業(yè)績符合預(yù)期。12 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.5 億元，同比增長12.8%；歸屬于母公司凈利潤13.9 億元，折合EPS 為0.32 元，同比下滑15.2%，符合我們前期的預(yù)期0.32 元。二季度單季收入、凈利潤分別為93.9 億元、10.9 億元(折合EPS0.26 元)，環(huán)比分別增長75.4%、272.4%，同比分別增長19.8%，下滑8.7%。12 年上半年毛利率為29.5%，二季度毛利率為32.2%，環(huán)比同比分別增長7.8%、2.6%。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)面積結(jié)構(gòu)性改善提升盈利，新型建材業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。一方面，公司地產(chǎn)項目中保障房結(jié)轉(zhuǎn)22.2 萬平，同比增長7.95%，占整體地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)面積比例約為46.3%。其類型主要以相對高價的限價房為主，同比11 年以低價保障房為主要結(jié)轉(zhuǎn)的情況要有所好轉(zhuǎn)，推動了整體盈利的上行；同時，12上半年商品房結(jié)轉(zhuǎn)25.72 萬平，同比增長52.4%，進一步推動業(yè)績增長。另一方面，公司新型建材以及租賃等業(yè)務(wù)均保持了毛利10.8%的同比穩(wěn)定增長，預(yù)計增速全年也將繼續(xù)保持平穩(wěn)。
需求疲軟，水泥業(yè)務(wù)量價雙雙下滑，預(yù)計下半年難有趨勢性反彈。公司12 年上半年水泥板塊業(yè)務(wù)同比降幅約30%，我們認為主要原因是：①由于下游基建以及部分地產(chǎn)項目停工、緩建導(dǎo)致下游需求收縮明顯，上半年公司水泥及熟料綜合銷量達1501 萬噸，同比減少13.88%；②同時，由于需求疲軟，北京以及河北等區(qū)域水泥進入亂戰(zhàn)格局，為維系客戶，價格快速下調(diào)也使得盈利能力明顯降低，上半年公司水泥綜合毛利率僅為20.2%，同比下滑5.7%，從價格而言，水泥及熟料均價僅為354 元/噸，較去年年末價格下滑幅度接近25%。我們預(yù)計由于宏觀經(jīng)濟政策影響，下半年水泥需求難見趨勢性反轉(zhuǎn)，仍堅承壓。
維持 12-14 年EPS 預(yù)測為0.64/0.82/0.98 元，首次給予“增持”評級。我們預(yù)計，短期內(nèi)由于下游地產(chǎn)、基建需求難見大幅回升，水泥及相關(guān)業(yè)務(wù)仍將處于低盈利狀態(tài)，而隨著地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性繼續(xù)得到提升，將對業(yè)績有一定推動作用，我們預(yù)計12-14 年EPS 為0.64/0.82/0.98 元，維持“增持”評級。
|
|
