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投資要點(diǎn)宏源公司類模板
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)萎縮，管理費(fèi)用增長(zhǎng)
    非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均穩(wěn)步增長(zhǎng)
    限售股解禁加之市場(chǎng)影響導(dǎo)致恐慌性拋售目前未見(jiàn)機(jī)構(gòu)拋售報(bào)告摘要：
    非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)促業(yè)績(jī)?cè)?%:上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.8 億元，同比增22%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)14.7 億，同比增9.4%，非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)幅度超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)萎縮。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大幅度縮水，管理費(fèi)用增長(zhǎng)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入12.6 億元，同比降32%，收入占比從56%降至32%，市場(chǎng)份額4%，行業(yè)排名第8，基本與去年持平，交易總額降30%，與市場(chǎng)平均基本持平，綜合傭金率0.087%，高于市場(chǎng)綜合傭金率0.078%，但下降趨緩基本企穩(wěn)。
    上半年管理費(fèi)用19 億，同比增38%，主要是因職工費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。
    其他各業(yè)務(wù)線同比均有所增長(zhǎng)。投行業(yè)務(wù)收入7.05 億，同比增72%，收入占比從13%升至18%，融資規(guī)模328 億，同比增25%，債券類規(guī)模大增。自營(yíng)收入12 億，同比增1.7 倍，收入占比29.8%，同比增1.25 倍，自營(yíng)收入增長(zhǎng)得益于規(guī)模和債券投資收益增長(zhǎng)。其自營(yíng)規(guī)模267 億，同比增60%，其中債券投資占比70%。利息收入5.3 億元，同比增61%，收入占比增至13.43%，其中兩融利息收入1.5 億元，同比增1.6 倍。資管收入5516 萬(wàn)元，同比增25%，規(guī)模行業(yè)排名第3，但還不能對(duì)收入構(gòu)成影響。
    創(chuàng)新和子公司穩(wěn)步發(fā)展。公司首批獲中小企業(yè)私募債承銷資格；新三板業(yè)務(wù)簽約項(xiàng)目超100 家。廣發(fā)期貨營(yíng)收同比增64.72%，廣發(fā)基金和易方達(dá)基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比均降9%。8 月27 日，公司15%股份解禁，但當(dāng)天并未發(fā)生大宗交易，下跌可能系散戶恐慌性售。
    估值。假設(shè)股票日均交易額與去年基本持平略有浮動(dòng)，投行規(guī)模與去年持平，自營(yíng)保持穩(wěn)健，預(yù)測(cè)2012、2013 年EPS 為0.87 元、0.98 元，對(duì)應(yīng)13 倍和11 倍PE，1 倍和0.95 倍PB，估值較低，上調(diào)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。