>> 東方證券-中金嶺南(000060)中報點(diǎn)評：鉛鋅價格持續(xù)低迷拖累公司業(yè)績-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
徐建花，張新平 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2012 年半年報，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.15 億元，同比增長65.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.09 億元，同比下降40.5%；實(shí)現(xiàn)EPS0.10 元，同比下降41.2%。公司同時披露預(yù)計2012 年1-9 月凈利潤同比減少51%-65%，折合EPS 0.12-0.17 元，因預(yù)計鉛鋅價格繼續(xù)低迷，且去年確認(rèn)天津房地產(chǎn)收入。
投資要點(diǎn)
鉛鋅價格持續(xù)低迷導(dǎo)致上半年利潤大幅下滑。今年上半年國內(nèi)鉛錠和鋅錠含稅均價分別為15550 元/噸和15185 元/噸，同比下降8.4%和14.4%。公司自產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量15 萬噸，較上年同期15.22 萬噸基本持平。其中，國內(nèi)生產(chǎn)鉛鋅精礦產(chǎn)量8.54 萬噸，同比下降11.3%，主要由于一季度凡口礦停業(yè)檢修所致。澳洲生產(chǎn)鉛鋅精礦產(chǎn)量6.46 萬噸，同比增長15.6%。韶關(guān)冶煉廠的停產(chǎn)依然給上半年帶來營業(yè)外支出1.3 億元，去年同期為1.9 億元。
公司未來兩年看點(diǎn)：隨著盤龍礦3000 噸/日的擴(kuò)產(chǎn)項目的進(jìn)行以及澳洲波多西/銀峰項目的完工(預(yù)計2013 年初投產(chǎn)，第一年鉛鋅礦金屬量3 萬噸，以后年度約4.5 萬噸),到2014 年底,公司自產(chǎn)鉛鋅礦金屬量預(yù)計將達(dá)到38 萬噸。儲量方面，上半年盤龍礦新增鉛鋅金屬量45.66 萬噸。
下調(diào)2012 年鉛鋅均價預(yù)測?；谏习肽赉U鋅價格低迷運(yùn)行情況，且當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行態(tài)勢也異常疲軟，目前鉛鋅庫存仍處歷史高位，預(yù)計接下來第四季度鉛鋅價格也難有起色。我們下調(diào)2012 年鉛鋅均價預(yù)測至15600元/噸和15200 元/噸（原預(yù)測16100 元/噸和16400 元/噸），同比下跌3.4%和7.3%。2013 和2014 年隨著全球經(jīng)濟(jì)緩步復(fù)蘇，供需面預(yù)計有所好轉(zhuǎn)，預(yù)測鉛鋅價格同比上漲5%和4%。
財務(wù)與估值
基于2012-2014 年鉛鋅價格預(yù)測的下調(diào)，相應(yīng)下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)測2012-2014 年每股收益分別為0.34、0.39、0.46 元(原來為0.41、0.49、0.53 元)。參考當(dāng)前可比公司2012 年估值情況，給予2012 年25 倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至8.44 元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：鉛鋅價格弱于預(yù)期;鉛鋅精礦擴(kuò)產(chǎn)慢于預(yù)期。
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