>> 華泰證券-煌上煌(002695)管理領(lǐng)先+模式創(chuàng)新的快速醬鹵制品龍頭-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大?。?/td>
| 1736KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
張蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司作為兩市第一家快捷鹵醬制品公司，最核心的優(yōu)勢在于：具有同類公司中領(lǐng)先的管理水平。主要體現(xiàn)在生產(chǎn)及質(zhì)量管理，運營管理、研發(fā)管理以及現(xiàn)金管理方面在業(yè)內(nèi)處于相對領(lǐng)先地位（以上四個方面對應(yīng)的質(zhì)量控制程度，人均銷售收入，研發(fā)投入增速以及營運資金周轉(zhuǎn)率這四個指標在業(yè)內(nèi)相對領(lǐng)先）。
公司所在快速醬鹵制品行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，未來4年將保持15%以上的平均收入增速。該行業(yè)從本質(zhì)上是橫跨了畜產(chǎn)品加工、休閑食品兩個領(lǐng)域。行業(yè)驅(qū)動力來源于居民消費習(xí)慣的變化和下游行業(yè)的較快增長（餐飲，保持21%增長、休閑食品保持25%增速）。預(yù)計"十二五"期間快捷醬鹵制品行業(yè)收入將至少保持15%以上的增長。
募投項目助推公司快速，穩(wěn)健發(fā)展。募投項目將大幅提高公司產(chǎn)能，加快公司門店的建設(shè)和新產(chǎn)品研發(fā)推廣的速度。預(yù)計2012~2014 年門店數(shù)年均增長24%，2014 年底在16 個省市擁有3129家門店。產(chǎn)能由目前的2.9 萬噸，提高到6.3萬噸。公司將通過新品種開發(fā)、改造生產(chǎn)工藝、提高產(chǎn)品價格和提高對加盟商定價權(quán)等手段來促進未來收入和利潤增長。預(yù)計12-14年營業(yè)收入和凈利潤的年均增長率分別達到26.4%和34.8%，綜合毛利率分別為：26.00%、27.65%和29.11%。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司發(fā)行攤薄后2012年至2014年EPS分別為0.93元、1.24元和1.70元。DCF估值表明公司的合理價格區(qū)間為24.3-30.3元?？紤]到公司未來較高的利潤增速，短期內(nèi)按PEG估值，則可能沖至35.4元。
風(fēng)險提示。工藝配方流失和原材料價格波動是公司未來面臨的主要風(fēng)險。
|
|
