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    一、 事件概述
    南方航空上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.49億元，同比下降83.70%；基本每股收益為0.05元。
    二、 分析與判斷
    總周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)11.8%，收入同比增長(zhǎng)13.2%上半年公司完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量7651百萬(wàn)噸公里，同比增長(zhǎng)11.8%；實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量4121萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)7.2%；實(shí)現(xiàn)貨郵運(yùn)輸量57.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.6%；客座率79.5%，同比下降1.1%；飛機(jī)日利用率9.79小時(shí)，同比增加0.16小時(shí)。營(yíng)業(yè)收入總額為人民幣48,028百萬(wàn)元，比去年同期增加人民幣5,614百萬(wàn)元，增長(zhǎng)13.2%。其中，旅客運(yùn)輸收入為人民幣43,455百萬(wàn)元，比去年同期增加人民幣5,206百萬(wàn)元，增長(zhǎng)13.6%，占本集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為92.1%；旅客周轉(zhuǎn)量為64,182百萬(wàn)客公里，比去年同期增加11.1%；每客公里收入為人民幣0.68元，比去年同期增加3.0%。
    油價(jià)上漲導(dǎo)致2012年上半年成本同比上升17%營(yíng)業(yè)成本總額為人民幣41,292百萬(wàn)元，比去年同期增加人民幣5,990百萬(wàn)元，增長(zhǎng)17.0%。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為人民幣40,716百萬(wàn)元，比去年同期增加人民幣5,946百萬(wàn)元，增長(zhǎng)17.1%，主要是由于航油成本上升所致。報(bào)告期內(nèi)航油成本為人民幣18,528百萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)26.6%，主要是航油價(jià)格上漲及航油消耗增加所致?？紤]到近期美國(guó)連續(xù)釋放原油庫(kù)存及美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松的預(yù)期并不明顯，國(guó)際油價(jià)將進(jìn)入下降通道，這將在成本端大幅降低公司的經(jīng)營(yíng)壓力。
    人民幣貶值導(dǎo)致公司產(chǎn)生凈匯兌損失3億元
    報(bào)告期內(nèi)人民幣兌美元匯率出現(xiàn)貶值導(dǎo)致公司產(chǎn)生凈匯兌損失3億元，而去年同期由于人民幣兌美元匯率升值，公司實(shí)現(xiàn)凈匯兌收益為12.11億元?？紤]到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以出現(xiàn)較大幅度改觀(guān)，而美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松的預(yù)期并不明顯，人民幣對(duì)美元匯率將保持基本穩(wěn)定，難以產(chǎn)生顯著的匯兌收益。我們預(yù)計(jì)今年全年將出現(xiàn)凈匯兌損失。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    航油成本大幅增加及匯兌收益減少是造成業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。目前公司股價(jià)為3.69元，中報(bào)EPS為0.05元，雙雙創(chuàng)出歷史最低水平。我們調(diào)整了公司未來(lái)三年的盈利預(yù)測(cè)，12-14年EPS分別為0.30、0.36、0.44元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為12.13、10.22、8.37倍。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。