>> 興業(yè)證券-廈門鎢業(yè)(600549)2012中報：低于預(yù)期-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅人淵 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
廈門鎢業(yè)公布2012年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.29億元，同比增長9.01%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的合并凈利潤3.26億元，同比下降28.81%；折合EPS 0.478元，其中兩個季度分別為0.158、0.32元，與此前的預(yù)告維持一致。
點評：
公司業(yè)績基本符合預(yù)期，業(yè)績的同比大幅下降，與鎢價及稀土價格的大幅下跌保持了高度的一致性。
報告期內(nèi)，公司鎢鉬板塊實現(xiàn)收入30億元，毛利率30%，比上年同期尚提升了1.2個百分點；上半年鎢精礦均價12.95萬元，比上年同期均價13.29萬元下跌了2.6%。
上年同期，稀土分離為公司貢獻了巨大的利潤，而2012年，稀土價格大幅下跌，報告期內(nèi)，能源新材料板塊實現(xiàn)收入6.2億元，營業(yè)利潤率-2.2%，比上年同期減少了29個百分點。2012年上半年中釔富銪礦均價27.6萬元，盡管仍然比上年同期均價25.2萬元高，但今年以來稀土價格持續(xù)低迷，下游需求也未有顯著改善，市場成交者寥寥。
另外，公司上半年業(yè)績受益于成都鷺島四期項目結(jié)算，共計結(jié)算8.1億元收入，下半年將僅有較少的地產(chǎn)結(jié)算。
公司原計劃在7、8月全面達產(chǎn)3000噸高端釹鐵硼磁性材料，但目前受制于產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)難度，以及疲弱的市場需求，我們預(yù)計其將在明年上半年完成全面達產(chǎn)。
稀土分離業(yè)務(wù)的效益也不盡人意，主要受上半年稀土市場整體低迷，鮮有成交所致。隨著公司下半年通過向五礦銷售稀土氧化物來間接參與收儲，其利潤將能有所增長。
公司同時發(fā)布了三季度預(yù)告，預(yù)計凈利潤同比下滑超過50%，即三季報EPS 低于0.665 元，第三季度單季度EPS 低于0.187 元。
我們認為四季度全球經(jīng)濟將有所反彈，鎢價有望企穩(wěn)并小幅回升，而稀土價格則更可能維持震蕩。假設(shè)2012、2013、2014 年鎢價為126500、130000、140000 元/噸，則預(yù)測公司EPS 為0.87、1.39、1.83 元。維持“增持”評級。
風險提示：公司高端釹鐵硼項目達產(chǎn)未及預(yù)期。
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