>> 中投證券-廈門鎢業(yè)(600549)短期業(yè)績波動不改公司持續(xù)向好趨勢;未來稀土產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放更加顯著和可持續(xù)-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊國萍 |
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投資要點：
金屬板塊利潤下滑主要是由稀土產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力下滑所致。上半年，公司鎢鉬板塊收入同比增長3.39%，主要是由于產(chǎn)品銷量增加所致；鎢鉬板塊毛利率還提升了1.21個百分點至30%，我們推測，在今年上半年APT價格同比出現(xiàn)10%左右下滑的情況下板塊毛利率提升、主要是由于公司兩大主力礦山自身特點決定，即兩個礦山在從上往下開挖的過程中、礦山品位是逐步提升的，使得公司鎢精礦產(chǎn)量提升和成本下降；公司稀土產(chǎn)業(yè)則由于上半年稀土價格下滑、福建稀土資源今年仍未大規(guī)模開采所致，公司上半年新能源材料實現(xiàn)營業(yè)收入6.22億元，同比下降32.78%，同時毛利率大幅下滑29.15個百分點至-2.19%。
從公司金屬材料產(chǎn)品銷售地區(qū)分布來看，國外銷售下滑更加明顯，未來有望隨著整體行業(yè)好轉(zhuǎn)回升。剔除房地產(chǎn)業(yè)務，公司國內(nèi)產(chǎn)品銷售收入同比下滑3%左右、海外產(chǎn)品銷售同比下滑8.33%；國內(nèi)銷售額占金屬銷售收入也從去年的57.5%提升到目前的59%左右。對出口未來的判斷，我們認為，海外鎢產(chǎn)品的消費應該已經(jīng)在逐步好轉(zhuǎn)，從同行章鎢來看，章鎢上半年出口美國的量已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回升，我們預計未來，廈鎢主要出口地日本等地區(qū)鎢的消費也將逐步回升。
對公司短期面臨的情況，我們依然認為，年內(nèi)廈鎢完成福建省資源整合即將在更高層面得到確認、并且有望在年內(nèi)獲取新的稀土采礦權證，這也將直接體現(xiàn)在公司13年的業(yè)績中；另外鎢和稀土的價格隨著經(jīng)濟增速下滑速度放緩有望企穩(wěn)回升。
長期來看，“擁有鎢和南方稀土兩大中國優(yōu)勢稀有金屬資源、產(chǎn)業(yè)鏈完整且注重深加工產(chǎn)品的高品質(zhì)、公司業(yè)績增長確定并且有持續(xù)超預期因素”是對廈鎢最基本的判斷。除了短期稀土方面有可預測性強的利好因素外，更長時間來看，也不排除廈鎢未來再次與大湖塘鎢礦直接接觸。
維持強烈推薦的投資評級。我們維持公司12-14年EPS為1.22元、1.83元和2.13元的盈利預測，目前公司股價相當于13年21倍的PE、相當于13年剔除地產(chǎn)業(yè)績26倍的PE，處于公司歷史估值水平低位、且顯著低于小金屬和新材料行業(yè)平均估值水平，維持強烈推薦的投資評級
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