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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司 12 年上半年實(shí)現(xiàn)收入5.66 億元、凈利潤(rùn)4634 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.1%和11.3%,EPS 0.31 元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為－1.09 億元,而去年同期為－7029萬(wàn)元。公司在中報(bào)中還預(yù)計(jì)1-3 季度凈利潤(rùn)增速為0 至－30%。
    經(jīng)營(yíng)分析
    上半年國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)疲軟，這是業(yè)績(jī)較低的主要原因：上半年國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)市場(chǎng)繼續(xù)低迷，家紡市場(chǎng)也無(wú)疑減速。夢(mèng)潔品牌（收入占比78.5%）收入增速3.86%，之前新增利潤(rùn)貢獻(xiàn)最多的寐牌（收入占比18.1%）收入下降7.2%。
    盡管管理費(fèi)用占比提高，但所得稅率下降導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速高于收入增速：市場(chǎng)低迷公司仍繼續(xù)擴(kuò)張規(guī)模，導(dǎo)致管理費(fèi)用占比由去年同期的3.54%提升至當(dāng)前的4.64%，但去年同期仍按25%所得稅率繳稅，而今年所得稅率16.6%，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增速高于收入增速。
    與效益增速明顯下滑相對(duì)應(yīng)，中期財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化：1）為扶持加盟商，延長(zhǎng)授信期，公司應(yīng)收賬款較去年同期增長(zhǎng)80.4%；2)存貨同比增長(zhǎng)6.2%，略高于收入增速，但其中庫(kù)存商品同比增長(zhǎng)15.1%，超過(guò)收入增速；3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.09 億元，去年同期則是－0.7 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們一直認(rèn)為此次消費(fèi)復(fù)蘇漫長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)依然低迷，公司效益受到市場(chǎng)整體低迷的影響，相應(yīng)調(diào)低業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司12-14 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.97、1.04、1.2 億元，分別同比增-13.2%、7.2%、15%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.642、0.688、0.792 元,較原預(yù)期分別下調(diào)30%、40%和45%。我們依然看好家紡市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展，家紡產(chǎn)品由于功能性較強(qiáng)，龍頭企業(yè)地位相對(duì)穩(wěn)固，再加上公司股價(jià)前期調(diào)整較多，仍維持增持評(píng)級(jí)。