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    報(bào)告摘要：  凈利潤(rùn)大幅減少，業(yè)績(jī)下滑明顯。2012 年上半年，公司完成營(yíng)業(yè)收入23.30 億元，同比減少1.06%，受水電上網(wǎng)電量減少影響，公司凈收入減少7.04 億元；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)-4784.58 萬元，同比減少118.50%。每股收益-0.021 元。  成本大幅增加，毛利率大幅下滑。2012 年上半年，公司完成營(yíng)業(yè)收入232978.47 萬元，同比減少1.06%；公司營(yíng)業(yè)成本187,356.93 萬元， 比去年同期上漲30.71%；毛利潤(rùn)達(dá)到45,621.55 萬元，較去年同期下降50.49%，毛利率只有19.58%，較去年同期減少近20 個(gè)百分點(diǎn)。  期間費(fèi)用率小幅上漲，投資收益大幅增加。2012 上半年，公司期間費(fèi)用52,465.16 萬元，期間費(fèi)用率22.52%，較去年同期增長(zhǎng)5 個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)投資收益 6102.57 萬元,較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)。  寄望來水增加和火電盈利改善，未來看點(diǎn)是資產(chǎn)注入。合山電廠裝機(jī)容量翻倍，煤價(jià)回落與電價(jià)上調(diào)帶來扭虧契機(jī)。近三年公司紅水河流域電站受氣候異常影響發(fā)電量顯著小于設(shè)計(jì)值，2012 年5 月以后， 公司來水情況明顯好轉(zhuǎn)，全年來看水電發(fā)電量將有所恢復(fù)。期待龍灘資產(chǎn)注入帶來公司全新發(fā)展機(jī)遇。  盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.00、52.00、57.00 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.83、5.82、7.21 億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.12、0.26、0.32 元，對(duì)應(yīng)PE27、13、11 倍，維持增持評(píng)級(jí)。