>> 安信證券-江蘇三友(002044)2012年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：政策持續(xù)支持,廢輪胎熱裂解即將正式投產(chǎn)-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
大小： |
754KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入-A |
作者： |
譚志勇，劉軍 |
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報(bào)告摘要：
上半年凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24,706萬(wàn)元，同比下降19％，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)959萬(wàn)元，折合EPS0.04元，同比上升25.11%。利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣就ㄟ^(guò)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品附加值提高，毛利率有所增加；公司計(jì)提應(yīng)收賬款壞帳準(zhǔn)備金減少，資產(chǎn)減值損失相應(yīng)減少。
公司的業(yè)績(jī)主要集中在下半年：公司由于出口服裝產(chǎn)品的季節(jié)性因素決定了公司上半年與下半年生產(chǎn)的服裝品種不同，上半年主要以生產(chǎn)夏、秋裝（襯衫、裙子）為主，產(chǎn)品的附加值相對(duì)較小；而下半年則以生產(chǎn)冬、春裝（大衣、羽絨服）為主，產(chǎn)品的附加值較高，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)較大。因此，公司的業(yè)績(jī)主要集中在下半年，2011年1-6月份公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)766.23萬(wàn)元，占全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,892.02萬(wàn)元的13.00%，7－12月份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,125.79萬(wàn)元，占全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的87.00%。目前公司的生產(chǎn)計(jì)劃已安排到年底，生產(chǎn)任務(wù)飽滿(mǎn)，公司運(yùn)行情況正常。公司預(yù)計(jì)2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為上升20%-50%，即3,750.72萬(wàn)元至4,688.4萬(wàn)元，也就是三季度單季度凈利潤(rùn)區(qū)間在2,792萬(wàn)元至3,730萬(wàn)元，均值3261萬(wàn)元，相當(dāng)于于上半年兩個(gè)季度凈利潤(rùn)合計(jì)的3倍多。
工業(yè)化集成控制固廢低溫?zé)峤馍a(chǎn)線即將正式投產(chǎn)：公司“工業(yè)化集成控制固廢低溫?zé)峤馍a(chǎn)線”項(xiàng)目一期的四條生產(chǎn)線按計(jì)劃、分階段進(jìn)行了試生產(chǎn)。在此期間通過(guò)不斷改變投料量和延長(zhǎng)生產(chǎn)線連續(xù)運(yùn)行時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)生產(chǎn)線設(shè)備運(yùn)行的穩(wěn)定性、可靠性及安全性。通過(guò)前階段的試生產(chǎn)表明，生產(chǎn)線的穩(wěn)定性、可靠性及安全性已基本達(dá)到預(yù)期的效果。
國(guó)家政策持續(xù)支持廢輪胎負(fù)壓低溫?zé)崃呀猓?011年1月工信部出臺(tái)“廢舊輪胎綜合利用指導(dǎo)意見(jiàn)”首次明確支持廢舊輪胎熱解技術(shù)產(chǎn)業(yè)化；2011年11月財(cái)政部和國(guó)稅總局首次明確廢舊輪胎熱解可享受50%增值稅退稅。（其他三種處理技術(shù)沒(méi)有獲得優(yōu)惠退稅政策）；2012年8月，工信部出臺(tái)“輪胎翻新行業(yè)準(zhǔn)入條件”和“廢輪胎綜合利用行業(yè)準(zhǔn)入條件”，嚴(yán)格準(zhǔn)入條件將擴(kuò)大負(fù)壓熱裂解的市場(chǎng)份額。
維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2012年將是公司廢輪胎負(fù)壓熱解技術(shù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；⒆詣?dòng)化生產(chǎn)后產(chǎn)生業(yè)績(jī)的元年，未來(lái)公司的此項(xiàng)業(yè)務(wù)將在國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)的多項(xiàng)政策支持下實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，規(guī)劃的20萬(wàn)噸生產(chǎn)線預(yù)計(jì)也將在明年陸續(xù)建成達(dá)產(chǎn)，對(duì)公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型具有重大意義。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2104年的EPS分別為0.35元、0.52元、0.81元，長(zhǎng)期看好公司在廢輪胎負(fù)壓熱裂解的技術(shù)領(lǐng)先以及工業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.3元，對(duì)應(yīng)的2012、2013、2104年的EPS分別為29倍、20倍、13倍，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。
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