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    事件
    公司公布2012 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.22 億，同比增長(zhǎng)40.63%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.04 億，同比增長(zhǎng)68.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.77 億，同比增長(zhǎng)65.82%；基本每股收益0.17 元。公司預(yù)計(jì)1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)60%-90%
    簡(jiǎn)評(píng)
    業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)符合預(yù)期
    營(yíng)業(yè)收入方面，分行業(yè)來(lái)看，裝飾施工占比97.19%，上升0.56%，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比下降至2.78%；分地區(qū)來(lái)看，東北、西北、西南、華中地區(qū)業(yè)務(wù)拓展成效顯著，分別大幅增長(zhǎng)1146.49%、408.79%、419.41%、330.54%，華東、華南地區(qū)收入分別下滑24.18%、1.93%；華北、華東、華南地區(qū)依舊是公司業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，合計(jì)收入占比62.43%，東北、西南地區(qū)業(yè)務(wù)拓展成效顯著，合計(jì)收入占比23.03%，提高12.06%。
    毛利率方面，部品部件自給率提高帶來(lái)毛利率提升，公司綜合毛利率16.42%，提升1.92 個(gè)百分點(diǎn)；裝飾業(yè)務(wù)毛利率提升至16.52%，同比提高了2.05 個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率12.38%，降低了3.16 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率1.99%，降低0.25%；管理費(fèi)用率2.11%，增加0.24%，系期權(quán)費(fèi)用導(dǎo)致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.39%，提高0.38%?，F(xiàn)金流方面，1H12 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量-1.76 億，增長(zhǎng)116%；收現(xiàn)比為0.82，同比下降0.13；應(yīng)收賬款10.3 億，同比增長(zhǎng)38.6%。
    部品部件工廠化項(xiàng)目預(yù)計(jì)12 年底前開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)
    公司募集資金部品部件工程化項(xiàng)目，已經(jīng)陸續(xù)竣工并試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)4Q12 年前能貢獻(xiàn)利潤(rùn)，項(xiàng)目滿產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)可支撐公司30 億的營(yíng)業(yè)收入，并顯著提升盈利能力，有望提升毛利率2%-3%。
    預(yù)計(jì)2012 年每股收益0.49 元， 暫維持增持評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司12、13 年EPS 為0.49/0.72 元，維持增持評(píng)級(jí)，基于以下推薦邏輯：（1）公司快速增長(zhǎng)確定性高，源于酒店、劇院等公司優(yōu)勢(shì)行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及部品部件工廠化帶來(lái)的盈利提升；（2）地產(chǎn)行業(yè)底部復(fù)蘇可能性大，公司基于在商業(yè)地產(chǎn)、住宅精裝修等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位具有更大的業(yè)績(jī)彈性；（3）裝飾行業(yè)處于底部復(fù)蘇向上的階段，帶來(lái)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期，公司的估值還有提升空間。