| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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doc |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀國(guó)文 |
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洪濤股份（002325）：仍將保持較快增速
公司盈利能力穩(wěn)步提升:1、報(bào)告期內(nèi),公司加強(qiáng)材料和人工的預(yù)算控制,毛利率(16.42%)較去年同期提升1.92個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率略有升高,2、受上述影響,公司銷(xiāo)售凈利率同比提升0.97個(gè)百分點(diǎn),公司盈利能力持續(xù)提高。
應(yīng)收款持續(xù)增加,收現(xiàn)比指標(biāo)環(huán)比好轉(zhuǎn):報(bào)告期內(nèi),隨著營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大,公司應(yīng)收賬款持續(xù)增加。公司收現(xiàn)比指標(biāo)相比上年同期有所降低,但二季度相比一季度環(huán)比提升,有所好轉(zhuǎn)。
公司業(yè)務(wù)布局更為廣闊:報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)繼續(xù)推進(jìn),目前分支機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到39家,受此影響,公司業(yè)務(wù)拓展快速,華中、西南、西北、東北、等區(qū)域業(yè)務(wù)增速超過(guò)300%看好公司未來(lái)發(fā)展 訂單增速較快保證后續(xù)增長(zhǎng):1、報(bào)告期內(nèi),公司設(shè)計(jì)及工程施工訂單有較大幅度的增長(zhǎng),這在一定程度上保證了公司后續(xù)施工訂單和營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。2、此前報(bào)告中,我們?cè)崾救A東、華南以往市場(chǎng)仍有較大空間,報(bào)告期內(nèi)其他區(qū)域業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)不僅驗(yàn)證了這一點(diǎn),也為公司后續(xù)發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)。
管理有助公司盈利能力進(jìn)一步提升:報(bào)告期內(nèi),公司管理能力提升,內(nèi)部挖潛已經(jīng)初現(xiàn)效果,公司銷(xiāo)售毛利率同比大幅提升。報(bào)告期內(nèi)建筑裝飾部品部件工廠化項(xiàng)目已經(jīng)全面試生產(chǎn),協(xié)同效應(yīng)也將慢慢體現(xiàn),這將有助于公司盈利能力進(jìn)一步提升。
人員、資金支撐公司發(fā)展:公司目前在職員工人數(shù)已經(jīng)達(dá)到798人,完全可以支撐起公司的快速增長(zhǎng)。7月下旬,為了更好完成公司2012年目標(biāo),公司將剩余超募資金8934.03萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金,這將進(jìn)一步增強(qiáng)公司接單和施工能力,加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)速度。
投資建議 鑒于近期裝飾股出現(xiàn)的調(diào)整,我們又跟蹤調(diào)研了金螳螂等裝飾公司,我們認(rèn)為: 此輪調(diào)整更多的是基于交易層面或者周期性方面擔(dān)憂而引起,而此類(lèi)原因一方面由于行業(yè)累計(jì)漲幅較大,另一方面源于近期對(duì)于周期性擔(dān)憂過(guò)多而導(dǎo)致。
而根據(jù)我們近期調(diào)研的情況來(lái)看,7~8月份大部分公司無(wú)論是設(shè)計(jì)訂單還是施工訂單增速都較上半年有加快趨勢(shì),雖然從自上而下找到相關(guān)的前瞻性指標(biāo),但從其他包括設(shè)計(jì)訂單和未來(lái)潛在訂單活躍度等有指導(dǎo)意義的指標(biāo)來(lái)看,未來(lái)一年的訂單增速仍將保持較快增速概率較大,尤其政府主導(dǎo)的公裝等項(xiàng)目確定性似乎更高。因此我們認(rèn)為行業(yè)拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。
鑒于以上調(diào)研的判斷來(lái)看,我們總體還是建議投資者對(duì)于這個(gè)板塊還是按照之前邏輯在股價(jià)由于周期性波動(dòng)的時(shí)候按照成長(zhǎng)股的邏輯增持。
而從洪濤股份來(lái)講,訂單在行業(yè)內(nèi)應(yīng)該保持最快增速,而隨著管理提升,盈利提高,在人員、資金推動(dòng)下,公司仍將保持較快增速。
預(yù)計(jì)公司 2012-2014年公司EPS 分別為0.50、0.79、1.15元,分別對(duì)應(yīng)28、18、12倍PE,維持"增持"評(píng)級(jí)。
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