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    事件：8月28日晚，洪濤股份（002325）公布2012年中報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比增長40.63%；實現(xiàn)凈利潤0.78億元，同比增長66.13%；實現(xiàn)基本每股收益0.17元。并預計2012年1~9月份歸屬于上市公司股東凈利潤16,749.08萬元~19,889.53萬元，同比增長60%~90%。 點評： 
    1、業(yè)績增速低于一季度，但遠高于11年同期 12年上半年，公司收入增速低于一季度17個百分點，凈利潤增速低于一季度19個百分點。但與11年同期相比，公司收入增速提高4個百分點，而凈利潤增速則大幅提高31個百分點。凈利潤增速遠高于收入增速主要是因為規(guī)?；?，公司毛利率提高了1.9個百分點。 2、收入和凈利潤增速領先于其他裝飾工程公司 
    在主要裝飾工程上市公司中，洪濤股份的收入和凈利潤增速處于領先地位。12年上半年，公司的收入增速最高，凈利潤增速僅次于金螳螂4個百分點。 從時間縱比上看，11年初開始，在金螳螂亞廈股份等其他裝飾工程公司收入和凈利潤增速基本持平或者持續(xù)下滑的背景下，公司的收入和凈利潤增速卻持續(xù)上升，一枝獨秀。說明公司的成長能力在行業(yè)內(nèi)是非常優(yōu)秀的。 3、全國酒店投資增速二季度較一季度降低，但增速企穩(wěn) 
    2011年公司各業(yè)務收入占比為：五星級酒店裝飾 43%，辦公樓裝飾26%，大劇院等文體建筑裝飾占公司業(yè)務的比例為12%，其他公共建筑裝飾19%。 公司二季度收入和利潤增速有所下滑，部分原因是以酒店為代表的住宿與餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，二季度較一季度大幅降低。但五月份以來，住宿與餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資累計增速基本持平，企穩(wěn)略有回升。預計三季度酒店裝飾工程行業(yè)景氣度與二季度基本持平。 
     4、公司已經(jīng)進入加速增長時期 
    今年一季報和半年報顯示，業(yè)績增長進入加速期。未來將繼續(xù)這一趨勢，主要原因有：一、公司募投項目基本達產(chǎn)，網(wǎng)點布局基本完成；二、公司在高端裝修方面的技術(shù)最高（五星級酒店中的中標歷史中，洪濤100 家左右，神州長城100，金螳螂70 左右）， 為達到營銷目標，未來考慮從高端向中端業(yè)務延伸；三、11 年業(yè)務成功橫向拓展至醫(yī)院、機場、鐵路站等領域，醫(yī)院項目方面有好幾家意向醫(yī)院在談，今年可能有突破。 3、費用率和所得稅率尚有降低空間 
    11 年初以來公司的銷售毛利率持續(xù)提高，但目前仍低于金螳螂0.43 個百分點，銷售凈利率更是低于金螳螂1.67 個百分點。主要是因為公司的費用率和所得稅率較高。 12 年上半年，公司期間費用率在主要裝飾工程公司中最高，也處于公司歷史以來的高位，主要是因為在擴張的過程中銷售費用和管理費用高啟。 而所得稅率方面，相比金螳螂和亞廈股份，公司的所得稅率基本高出10 百分點。主要是因為金螳螂和亞廈股份申請到高新技術(shù)企業(yè)，分別于11 年四季度和10 年四季度適用15%的企業(yè)所得稅，而公司2011-2012 年所得稅率分別為24%和25%。但公司今年初已經(jīng)開始申請高新技術(shù)企業(yè)，預計13 年有突破，如果成功將大幅拉高公司利潤率。 5、投資建議及評級 
    一方面，公司業(yè)務全部來自公共裝飾，尚無涉及住宅裝飾，受房地產(chǎn)調(diào)控最小。另一方面，公司已經(jīng)進入加速增長時期，所得稅率和期間費用率尚有下降空間。預計公司2012-2014 年基本每股收益0.50 元、0.75 元和1.06 元，對應PE 分別為27.54 倍、18.36 倍和12.99 倍，維持公司"推薦"評級。 6、風險提示 
    公司業(yè)務橫向拓展低于預期，其他政策風險以及市場系統(tǒng)性風險等。